三季度業績增速回暖,全年增長較爲確定。受醫保控費和招標降價等因素影響,公司15年實現營收13.96億元、同比下降13.89%。16年一季度、半年度和前三季度營收分別爲4.31/8.85/11.93億元,同比增速爲-6.10%/0.22%/4.17%;對應扣非後歸母淨利潤0.90/1.96/2.63億元,同比增速-1.03%/4.78%/5.67%;營收和淨利潤逐步止跌回升。考慮到15年第四季度公司營收和淨利潤基數較小,公司全年業績有望實現較大反彈,進入上升通道。 痰熱清將成系列產品,促進公司業績增長。公司圍繞痰熱清注射液打造系列產品,包括膠囊、口服液、兒童5ml劑型和霧化研究。其中,痰熱清膠囊已經於15年上市銷售,口服液正處於Ⅲ期臨床研究,兒童劑型正在完善補充審批意見。多個品種的推出,將有效填補目前空白市場,進而促進公司業績增長。 在研品種漸豐富,抗腫瘤用藥或將進入收穫期。通過購買和合作開發,公司先後獲得熊膽滴丸、丁桂油軟膠囊、疏風止痛膠囊、花丹安神合劑等在研新藥,在研產品線更加豐富。15年底,公司增資上海誼衆生物,合作開發“注射用紫杉醇膠束”;16年8月,公司增資上海歌佰德生物,獲得“注射用度拉納明”優先購買權。目前,這兩種抗腫瘤藥物都處於臨床後期,有可能較快上市進入收穫期。 財務預測與投資建議。 我們預計公司2016-2018年可實現淨利潤3.06/3.26/3.43億元,對應EPS爲0.37/0.39/0.41元,參考可比公司平均估值水平給予公司17年31倍市盈率,對應目標價12.09元,維持公司“買入”評級。