公告/新聞:楚天高速週五晚發佈公告,公司本次發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項獲得有條件通過。 過戶完成後將形成雙主業協同發展。本次定增,公司將以12.6億元,收購國內ODM企業三木智能100%股權,其中發行股份支付70%,剩餘30%以配套融資的現金方式支付,發行股份及配套融資成本均爲4.64元/股。定增完成後,公司將由單一的路產經營主業,向電子+路產雙主業發展。 三木優勢在良好的硬件能力及優異的現金流。三木智能在國內ODM領域排15名上下,主要客戶位於印度,印尼等發展中國家。我們認爲三木核心優勢有兩點:一方面,三木智能躬耕硬件製造多年,除了銷售排行較高的平板、手機之外,擁有豐富的產品線,其與港股元徵科技共同開發了golo系列車聯網OBD產品,同時與中興通訊共同開發了醫療箱產品,此外智能手錶、VR眼鏡等均有涉及,這位公司未來的業績增長提供了多元可能;另一方面,由於海外客戶多爲現金和支票付款,回款相對較快,因此三木在現金流方面顯著由於同業,利潤雖僅有1億左右,但相對紮實,在海外市場智能手機平板仍尚未飽和的前提下,未來業績向下可能性較低。 未來合作:低成本資金+國企項目+外延併購。楚天和三木的牽手,或者說高速和電子的牽手,是高速公路中的一次創新,我們認爲未來兩家公司的合作大概率圍繞三個層面:1、低成本資金,楚天作爲高速企業,擁有超低成本資金優勢,通過提供現金流的方式,能夠放大三木ODM的訂單能力,未來有望開始與國內賬期較長的企業合作;2、收購完成後,三木成爲100%國資控股公司,未來可能存在更多國資項目合作機會;3、楚天未來若持續併購,將更有效放大三木的硬件能力。 實現員工持股,或大幅提升員工積極性。本次定增通過員工持股計劃,員工合計持股849.4萬股,其中管理層人均持股50萬股,在深高速股權激勵被否後,受限於政策,楚天在未來1-2年將是A股唯一實現員工持股的高速企業,激勵到位或將給公司帶來新的活力。 估值適中,業績上升空間大,維持買入。完成交割後,公司總市值將達到約100億,雖然公司整體估值水平在高速內處於中等偏上,但鑑於未來電子製造及相關領域的高增長預期,且兩條新路對業績存在提升空間,我們認爲現階段是買入並持有良機。我們維持盈利預測,預測公司16-18年淨利潤爲4.30億、4.76億、5.20億,攤薄後EPS分別爲0.25元、0.27元、0.30元,對應PE分別爲23倍、21倍、19倍,維持買入評級。