國內液態食品包裝設備龍頭:中亞機械股份有限公司是一家集研發、製造和銷售於一體的液態產品智能化包裝設備製造商,主要定位於設計製造中高端的液態食品包裝設備,產品廣泛應用在乳品、飲料、食用油脂、調味品、日化等行業,與達能、蒙牛、伊利等優質企業保持長期穩定合作關係, 最近三年乳品包裝機械市場佔有率均列國內同行第一。 業績穩定增長,盈利能力出色:乳品行業具有較高的技術壁壘,對設備的滅菌處理和產品機械穩定性、可靠性有很高的要求,公司每年有超過85%的收入來自乳品行業,綜合毛利率一直保持在45%-50%的較高水平; 2011-2015年,公司營業收入複合增速爲21.88%,淨利潤複合增速爲18.05%;2016年保持增長,前三季度實現營業收入4.76億元,同比增長9.17%,實現淨利潤1.20億元,同比增長17.50%。 行業下游需求旺盛,未來空間廣闊:國內乳品飲料行業發展迅速,但人均飲奶和非碳酸飲料量均遠低於發達國家和全球平均水平,加之產品結構逐漸改變,這給以定製化產品爲主的包裝機械行業帶來巨大需求;根據Freedonia 預測,2016年全國包裝機械設備需求爲400億元,其中乳品及飲料包裝設備需求爲82.4億元,未來5年仍將保持10%左右的增速。 打通全產業鏈,打造智能包裝設備明星:公司起步於乳品行業前道包裝行業,通過向液態食品行業橫向拓展、後道包裝行業縱向拓展,以及建立“衛星工廠”提供包裝製品服務,逐漸形成提供智能包裝方案解決系統的能力;未來,隨着包裝設備智能化程度的提高、國產化率的提升,公司作爲智能包裝系統解決方案領軍者,將持續受益並且快速發展。 首次覆蓋,給予增持:公司主營業務穩健,市場空間較大,智能包裝設備發展迅速,預計公司2016-2018年淨利潤分別爲1.69/2.04/2.36億元, 複合增速爲20.9%,對應EPS 分別爲0.63/0.76/0.87元,對應2016-2018年PE 分別爲64/53/46倍,首次覆蓋給予增持評級,目標價45元。 風險提示:下游行業需求減少,客戶集中度較高