事件: 公司12月12日晚發佈公告,董事會審議通過了公司終止家電零售業務以及資產出售等相關議案,即將公司與家電零售業務相關的存貨、非流動資產出售給公司的關聯方山東大中電器有限公司,評估價格爲1.38億元。同時公告將於12月28日召開臨時股東大會審議上述事項。 評論: 家電資產剝離如期推進,安全手機業務輕裝上陣。公司7月下旬承諾將堅定不移推進重組等後續事項,9月底已完成對德景電子的現金併購,而本次公告出售家電相關資產則將徹底解決長期困擾公司的同業競爭問題。鑑於公司公告12月28日召開股東大會審議該事項,我們預計年底前大概能夠完成資產剝離,符合我們此前判斷。此後,公司將徹底轉型爲安全加密手機方案解決商。 安全加密手機行業將快速起量。我們判斷僅特種行業對安全加密手機需求的市場空間就在300億以上,如果考慮到商用市場,市場空間有翻倍的可能。此前業內相關公司及產品推動未能快速擴張市場的原因有三:國家需求沒有落地、無全國產化安全加密產品、未能找到有效產業聯盟一起推動。但我們判斷這三個因素當前均已經成熟,安全加密手機行業將快速起量。 與行業頂尖企業形成加密手機產業聯盟,未來德景業績彈性大。德景與展訊、中科虹霸、元心科技已形成戰略聯盟,同時作爲展訊在安全手機領域唯一合作伙伴,德景以核心成員的身份負責項目開發、工藝設計等工作。公司目前已經獲得航天科工部分訂單,而當前佈局的1.4G專網移動終端項目、與衛士通合作的普密級智能手機項目、公安系統項目未來均有望快速起量。鑑於安全加密手機的利潤率遠高於普通手機,我們認爲未來德景業績彈性將會非常大。 我們看好公司後續發展,維持“強烈推薦-A”評級。我們預計三聯商社16-18年備考淨利潤爲0.94億、1.24億和2.05億,對應EPS爲0.37元、0.49元和0.81元,當前股價17.99元對應PE爲49倍、37倍和22倍,維持“強烈推薦-A”評級。 風險提示:安全加密手機推進不達預期;市場系統性風險。