歷經10個月,收購即將成功。公司2016年2月6日開始停牌;7月5日公告了重大資產購買暨關聯交易報告書,計劃以現金支付方式,約60.09億美元收購英邁100%股權;12月4日公告已開始開展交割工作,預計交割將在1天左右完成,整個收購歷經了10個月,即將成功。收購完成後,英邁將從美國紐約證券交易所下市,成爲天海投資的控股子公司(天海投資持股68.5%,另一股東爲國華人壽)。 預計收購完成後,海航集團將利用其國內的資源和管理經驗,幫助英邁開拓新的增長點。綜合考慮英邁和海航的情況,我們認爲未來可能有以下看點: 1、英邁1997年就進入了中國市場,但主要市場集中在歐美,本土化經驗相對不足。英邁可以利用海航集團國內的資源和經驗,拓展中國市場;同時英邁豐富的海外運營經驗、龐大的經銷商資源、成熟的全球供應鏈體系,可以幫助中國的IT企業“走出去”,實現雙贏。 2、英邁是主雲服務提供商,整合了來自於約2,000個廠商的近5,000項雲服務功能,將雲服務市場推廣至世界範圍內17個國家,涵蓋了大部分服務領域。出於安全方面考慮,英邁的雲服務至今未能進入中國市場。未來天海投資有可能將英邁先進的雲服務帶入中國市場。 3、英邁全球領先的IT供應鏈管理公司,但過去並沒有重點發展供應鏈金融業務。中國的中小企業往往面臨融資難的問題,供應鏈金融業務在國內發展前景良好,空間巨大,海航集團擁有金融全牌照,能夠幫助英邁在國內發展供應鏈金融業務。 根據收購方案,天海投資60億美元收購英邁,其中有2.31億美元是股權激勵計劃部分的補償對價。對英邁的管理層的股權激勵,將有助於英邁原有業務實現較好的增長。 估值與評級。假設英邁17-18年實現淨利潤3.6、4.5億美元,按6.8的匯率,考慮到收購的財務費用和少數股東權益,對應天海投資17、18年11.3、15.5億元。此外,預計天海投資擁有的中合擔保股權每年可貢獻1.2億元淨利潤。預計天海投資17-18年EPS爲0.43、0.58元,對應17-18年PE爲23.7、17.6倍,維持“增持”評級。公司估值便宜,未來前景廣闊,繼續建議投資者戰略性佈局。 風險提示。IT需求大幅下滑、中國業務開展低於預期