5亿元收购浙江钱江陵园60%股权
福成股份11月14日发布公告,公司收到旗下福成和辉并购基金于11月11日与周晓明、周柏青、宁波梅山保税港区瑞觉投资合伙企业(有限合伙)共同签署《关于杭州钱江陵园有限公司增资及股权转让协议》及与宁波梅山保税港区瑞觉投资合伙企业(有限合伙)签署的《关于杭州钱江陵园有限公司股权转让协议》。福成和辉基金向钱江陵园增资并受让原股东部分股权共计投资5亿元,其中2.9亿元受让宁波梅山保税港区瑞觉投资合伙企业(有限合伙)持有的钱江陵园48%股权,并对钱江陵园增资2.1亿元取得公司新增900万元注册资本,最终持有钱江陵园60%股权。
钱江陵园位于杭州市西湖区,待售墓位9万个,16H1均价8.54万元
钱江陵园位于杭州市西湖区双浦镇周富村,是经浙江省民政厅、杭州市民政局批准成立的民营经营性公墓。钱江陵园区位交通便利,沿杭富公路可直接到达,距西湖旅游风景区距离仅约15公里。墓区总规划面积约350亩,其中已经完成开发土地面积60亩,剩余待销售墓位1.1万个;可供未来开发土地面积290亩,规划墓位7.9万个,共计可销售墓位数量约为9万个。2016年上半年,钱江陵园平均单位墓位(个)销售价格约8.54万元,同时还是杭州市老干部指定陵园。
重申墓地服务兼具可选消费和公用事业的行业属性,福成整合加速
墓地服务行业同时具备可选消费和公用事业的双重行业属性,就可选消费角度而言,消费者对墓地服务的价格敏感度低,愿意为产品的边际改善(经营性墓地的产品和服务显著优于公益性墓地)支付高溢价,这是行业强盈利能力的基础;就公用事业角度而言,经营性墓地具有天然的区域垄断特性,鉴于民政部门在经营性墓地领域供给端的管制,行业由于大量新进入者的出现导致竞争格局恶化是小概率事件。本次钱江陵园60%股权收购是福成继9月份收购江苏宜兴60%股权之后的第二单,作为行业内的领军企业,福成对墓地服务行业的整合开始加速。
受益于人口周期的A股唯一墓地服务提供商,维持“买入”评级
福成股份在2个月内落地龙墅公墓和钱江陵园两单收购证实了我们此前对于公司外延扩张模式和行业整合者定位的判断,同时两个项目都位于竞争对手的传统强势区域长三角地区,这也证明了福成股份在外延扩张方面的独特优势。考虑到两个项目目前仍在并购基金旗下并未引发上市公司合并范围的变更,我们维持此前的盈利预测,2016-2018年营业收入将达到14.38亿元,16.41亿元和17.93亿元;EPS将达到0.25元,0.28元和0.32元。采用分部估值的方法,给予福成股份6个月目标市值范围145~155亿元,对应目标价范围17.70元~18.93元,维持“买入”评级。
风险提示:墓地服务行业市场化方向出现逆转;食品安全问题。
5億元收購浙江錢江陵園60%股權
福成股份11月14日發佈公告,公司收到旗下福成和輝併購基金於11月11日與周曉明、周柏青、寧波梅山保稅港區瑞覺投資合夥企業(有限合夥)共同簽署《關於杭州錢江陵園有限公司增資及股權轉讓協議》及與寧波梅山保稅港區瑞覺投資合夥企業(有限合夥)簽署的《關於杭州錢江陵園有限公司股權轉讓協議》。福成和輝基金向錢江陵園增資並受讓原股東部分股權共計投資5億元,其中2.9億元受讓寧波梅山保稅港區瑞覺投資合夥企業(有限合夥)持有的錢江陵園48%股權,並對錢江陵園增資2.1億元取得公司新增900萬元註冊資本,最終持有錢江陵園60%股權。
錢江陵園位於杭州市西湖區,待售墓位9萬個,16H1均價8.54萬元
錢江陵園位於杭州市西湖區雙浦鎮周富村,是經浙江省民政廳、杭州市民政局批准成立的民營經營性公墓。錢江陵園區位交通便利,沿杭富公路可直接到達,距西湖旅遊風景區距離僅約15公里。墓區總規劃面積約350畝,其中已經完成開發土地面積60畝,剩餘待銷售墓位1.1萬個;可供未來開發土地面積290畝,規劃墓位7.9萬個,共計可銷售墓位數量約爲9萬個。2016年上半年,錢江陵園平均單位墓位(個)銷售價格約8.54萬元,同時還是杭州市老幹部指定陵園。
重申墓地服務兼具可選消費和公用事業的行業屬性,福成整合加速
墓地服務行業同時具備可選消費和公用事業的雙重行業屬性,就可選消費角度而言,消費者對墓地服務的價格敏感度低,願意爲產品的邊際改善(經營性墓地的產品和服務顯著優於公益性墓地)支付高溢價,這是行業強盈利能力的基礎;就公用事業角度而言,經營性墓地具有天然的區域壟斷特性,鑑於民政部門在經營性墓地領域供給端的管制,行業由於大量新進入者的出現導致競爭格局惡化是小概率事件。本次錢江陵園60%股權收購是福成繼9月份收購江蘇宜興60%股權之後的第二單,作爲行業內的領軍企業,福成對墓地服務行業的整合開始加速。
受益於人口週期的A股唯一墓地服務提供商,維持“買入”評級
福成股份在2個月內落地龍墅公墓和錢江陵園兩單收購證實了我們此前對於公司外延擴張模式和行業整合者定位的判斷,同時兩個項目都位於競爭對手的傳統強勢區域長三角地區,這也證明了福成股份在外延擴張方面的獨特優勢。考慮到兩個項目目前仍在併購基金旗下並未引發上市公司合併範圍的變更,我們維持此前的盈利預測,2016-2018年營業收入將達到14.38億元,16.41億元和17.93億元;EPS將達到0.25元,0.28元和0.32元。採用分部估值的方法,給予福成股份6個月目標市值範圍145~155億元,對應目標價範圍17.70元~18.93元,維持“買入”評級。
風險提示:墓地服務行業市場化方向出現逆轉;食品安全問題。