專業AFC終端設備製造商,掌握核心模塊實現產品高毛利。公司專注生產自動售檢票系統(AFC)終端設備,主要應用於地鐵、有軌電車、BRT等領域。公司主營業務毛利率高,近年平均在50%左右;產品核心模塊自主研發生產,覆蓋產業鏈高毛利板塊。新產品平開式閘機安全高效,得到申通地鐵認可,未來有望應用於上海新建地鐵站點以及原有站點的更新換代。 十三五軌交運營里程有望翻番,行業快速增長提供需求支撐。2015年末,全國軌交運營里程3618公里,根據現有建設規劃,到2020年有望達到8000公里,實現翻倍增長。預計“十三五”期間,每年城市軌道交通投資額都將維持在3000~3500億元,累計投資額有望超過2萬億元,對應AFC終端設備需求在約爲120億元。 產品國內外認可度高,實現國內唯一AFC整機出口。公司合同飽滿,目前在手訂單7億,體現市場對公司較高認可度。公司是國內唯一的AFC整機出口企業,目前海外市場佔營收20%左右,公司已在東南亞和南美積累了豐富的海外業務經驗,未來有能力繼續向歐洲和北美髮達國家拓展業務領域。 智能交通爲主線,橫向縱向拓寬業務領域。一方面,公司縱向拓展下游系統集成領域,近期簽訂松江有軌電車項目合同總價7100萬元,有望率先在有軌電車領域獲得新突破。另一方面,公司收購阿不思網絡科技7%股權,增強公司數據運維能力;8月簽署協議與玉溪市政府等方合作建設智慧城市等項目,智能交通領域實現新拓展。 我們預測公司2016-2018年的主營業務收入分別爲2.43/3.18/4.15億元,分別同比增長29.9%/30.9%/30.5%;歸母淨利潤62/83/108百萬元,分別同比增長47.0%/33.2%/30.1%;EPS分別爲0.45/0.60/0.78元,對應PE分別爲77/58/45倍。 我們認爲公司訂單充裕、市場競爭力強,軌交運營里程建設高峰帶來業績支撐,外延拓展智能交通版圖,成長空間有望持續擴大。首次覆蓋給予公司“買入”評級,未來6-12個月目標價58-62元。