2016年前三季度營收同比增長1.69%,歸母淨利潤同比增長315.40%,符合我們的預期。2016年前三季度公司實現營業收入50.03億元,同比增長1.69%,實現歸母淨利潤2.12億元,同比增長315.40%,EPS0.32元,其中第三季度單季實現營收16.08億元,同比增長1.44%;歸母淨利潤1.63億元,同比增長318.83%,符合我們預期。公司歸母淨利潤實現大幅增長的主要原因爲公司轉讓長沙中泛置業公司19.5%股權獲得1.89億元投資收益,若剔除這一一次性投資收益的影響,公司前三季度歸母淨利潤爲7025萬元,去年同期爲虧損9837萬元,公司今年扣除非經常性損益之後的業績大幅扭虧的主要原因爲超市主業業績扭虧以及新納入合併範圍的三家電商代運營公司新增利潤貢獻所致。 電商代運營業務發展迅猛,經營和業績超預期。公司電商代運營團隊管理能力超群,與新華都合作之後,業務發展快速推進,截止目前今年新籤合作協議的客戶包括華潤怡寶、綠箭、瑪氏和青島啤酒,其中除了青島啤酒以經銷的模式開展合作外,其餘品牌從傳統代運營模式做起。對於已經合作過定製產品的大品牌商,通過成立品牌合作公司的方式深度綁定,最大可能減少被品牌商或其他代運營公司取代的可能性;同時可以通過年底分紅的方式賺取定製產品生產環節毛利。公司經營層面遠超市場預期。此外,我們預計公司電商代運營業務全年淨利潤將接近一億,遠超6500萬元的預期。 關閉虧損門店、供應鏈整合帶動主業業績大幅提升。2015年公司關閉14家虧損門店合計計提虧損1.52億元,甩掉了經營上的沉重包袱,同時重新聚焦閩贛市場,業態由之前大賣場轉向購物中心以及社區生活超市。此外超市通過供應鏈整合,以生鮮帶動人氣,提升了商品竟爭力,公司主營業務盈利能力大幅提升。在主營改善和電商代運營業務貢獻淨利潤的帶動下,第三季度公司毛利率達到21.94%的歷史高點,同時期間費用率同比下降1.32%。我們判斷2016年公司主營業務業績將迎來拐點。 堅定看好電商代運營業務,維持盈利預測和買入評級。我們堅定看好公司外延拓展的電商代運營業務,獨創“代運營服務-互聯網全渠道銷售-C2B定製產品”構建完整商業閉環,核心團隊品牌營銷出身,執行力強,業績和拓展客戶速度超預期。超市主業方面,去年關閉主要虧損門店,通過供應鏈整合以生鮮帶動人氣,業績得以提升。維持盈利預測,預計2016-2018年公司EPS分別爲0.53、0.37、0.44元,對應最新股價16-18PE分別爲21X/30X/26X,維持買入評級。