報告摘要: 全產業鏈佈局,保持競爭優勢:公司在光伏產業鏈深度佈局,實現了從上游拉棒/鑄錠至下游組件以及電站EPC業務的全面覆蓋,同時公司生產設備自制率達80%以上,擁有強大的成本控制能力,在行業增速下滑的情況下公司能夠保持競爭優勢。 產能有序擴張,業績穩定增長:公司擁有5個生產基地,進行產業鏈的相互配套和補充,在西部的各生產基地擁有當地化的成本優勢,保障了產品的競爭力。公司上半年已實現組件產能600MW,光伏玻璃2GW產能已基本改造完成,收入持續提升,保證了業績的穩定增長。 自有電站持續開發,收入佔比提升:2013年起公司開始進行自有電站的開發佈局,目前總持有電站規模超過220MW,上半年公司電費收入佔比已近20%。未來公司將持續進行自有電站開發,每年計劃開發光伏電站200MW左右,計劃在5年內持有總規模達到1GW,將成爲新的業績增長點。 EPC逐步發力,成本控制能力出衆:公司在電站EPC領域擁有一體化優勢,能夠爲客戶提供組件、設計、安裝以及後續運維的一體化服務,依託於全產業鏈覆蓋的佈局,整個EPC流程中70%-80%的成本可以由公司自身進行控制,擁有強大的成本競爭力,同時也能夠擁有高於行業的盈利水平。目前公司EPC在手訂單充足,也是明年公司重點開拓的方向。 盈利預測:預計公司2016-2018年的EPS分別爲0.21、0.29和0.37元,公司產業鏈成本控制能力強,業績穩定增長,自有電站與EPC業務持續發力,維持增持評級。 風險提示:(1)電站及EPC業務開拓不及預期;(2)光伏裝機量不及預期