投資要點 HVDC產品供貨BAT,公司未來重要核心增長方向:2015年,公司的HVDC產品繼續快速提升銷售收入,成功運用於中國移動、中國聯通、中國電信IDC,機房並得到國內著名互聯網企業百度、騰訊、阿里巴巴的普遍應用,市場前景廣闊。HVDC採用直流方式供電,減少了系統內部轉換環節,提升了能源轉換效率並降低了潛在故障率。1.HVDC電源系統建設投資節約20%-40%,運營成本節約10%-20%,成本優勢明顯;2.集成化程度高,佔地面積節約60-80%,使得IDC可以部署更多服務器或者安全冗餘空間;3.可靠性大幅增強,維護簡便。HVDC系統具有全方面的優勢,我們認爲取代UPS將成爲必然。我們預計,中國雲計算行業規模將在2020年達到美國現在的水平,雲計算服務器年耗電量1200億度電,以60%運行負荷計算,需要供電功率2280萬KW,這對於數據中心電力配套行業是重要發展機遇。考慮未來數據中心電源每KW建設單價下滑到1000元,國內也將在4年內形成一個超過200億的巨大市場。如果這部分新建電力配套全部採用HVDC的方式,將使得HVDC市場規模在現有基礎上提升十倍,我們非常看好HVDC行業未來5年的發展。 公司多產品線佈局,傳統電源業務發展穩定:通信電源方面,公司憑藉產品的技術、成本、服務及響應速度等綜合優勢,公司在傳統通信電源銷售領域市場份額不斷擴大,獲得了鐵塔公司份額第一名。節能業務方面,公司EPC在建項目進入收益期使得公司合同能源管理業務收入較上年同期呈明顯的增長趨勢,各個項目持續穩定收穫現金流,營收增速達到118%。應急電源方面,軌交行業增長迅速,市場佔有率不斷提升。模塊電源方面,利潤增長超過100%,利潤率有較大幅度提升,盈利能力增強。 股權激勵和配股計劃提振公司未來發展信心:公司向符合條件的103名激勵對象授予1,405萬股限制性股票,一方面爲公司長期發展保留了至關重要的研發和管理人才,一方面爲公司業績增長提供了保障。公司配股計劃獲得批准,擬募集資金8億元。獲得資金後,公司一方面繼續擴充安徽工廠的產能和技術工藝水平,一方面投入接近3億建設研發中心,維持公司技術優勢。此外,公司償還銀行部分貸款也將有力的降低財務費用,提升公司盈利能力。 盈利預測與投資評級:預計公司2016-2018年的EPS爲0.18元、0.18元、0.25元,對應PE70/70/50X。我們看好公司在HVDC行業中的佈局並預計2017年起將進入快速發展期,給予“買入”評級。 風險提示:HVDC電源訂單不及預期,傳統電源行業發展不及預期風險,競爭加劇導致毛利率下滑風險,近期限制性股票解鎖導致股價承壓風險。