投資要點: 軌道交通行業迎來黃金髮展期。 截止到2015年底,我國共有26座城市運營軌道交通線路,共計116條線路,全國城軌運營總里程達到3618公里,預計“十三五”在建線路將6000公里左右,新建里程3000公里左右,比“十二五”增加一半。從投資金額來看,“十二五”期間,我國累計投資城規12289億元。預計“十三五”期間我國城軌交通投資規模將達到1.7-2萬億元,是“十二五”投資規模的1.39-1.63倍!l 訂單充足 四季度業績有保障。 公司專注軌道交通領域,在鐵路供電調度自動化和供電綜合自動化領域位於全國領先水平,佔有穩定的市場份額,截止到目前,公司擁有在手訂單20.6億元,其中境內10.45億元,境外10.15億元,四季度是軌交業務的傳統旺季,加上公司充足的在手訂單儲備,爲今年和明年的業績奠定基礎。 合併完成 強強聯合 期待協同效應。 公司已經完成對天津保富、RPS 和BB Single 的收購,接下來公司將充分發揮各子公司優勢,一方面PRS 人員精簡優化,效率提升,有望逐步走出虧損實現盈利,凱發也將藉助RPS 在海外的口碑和渠道優勢實現“走出去”,擴展海外市場,另一方面,凱發在軌道交通領域的供電自動化和調度自動化領域已經佔據了穩定的市場份額,享受高利潤率水平,未來本土地區銷售規模和版圖的擴大還是靠接觸網、固體開關絕緣櫃等新型產品在國內落地來實現。目前看,公司需要新建廠房,引進設備和申請資質等一系列工作,新產品在國內佔領市場尚需等待。 盈利預測與投資評級。 我們看好軌道交通行業在“十三五”期間穩定增長的發展趨勢,看好公司在軌交業務的競爭力,公司藉助此次併購進一步豐富產品佈局,提升綜合實力,期待公司國內外市場份額的提升對業績帶來的拉動效應。預計公司2016-2018年的EPS 爲0.41、0.48、0.83元/股, 給予推薦評級。