事件:2016年10月24日,辽宁成大发布2016年三季报。2016年公司前三季度营业收入61亿元,同比下滑7%,归属于上市公司股东的净利润9亿元,同比下降43%。
辽宁成大通过定增拓展金融布局。2016年8月10日,公司公布定增预案修订稿,拟向国资公司、巨人投资、金汇资管、中欧物流发行不超过3.2亿股,募集资金不超过53.8亿元用于收购中华控股19.595%的股权。收购前,公司的金融服务板块主要为对广发证券的权益性投资和产业基金管理,收购完成后,公司金融服务板块将增加对保险业务的权益性投资,有利于公司金融资源的整合,促进产融结合。
中华保险借助国有背景维持高速发展。(1)中华保险业绩保持高增速。中华控股是集产险、寿险、资产管理为一体的综合保险金融集团。2016年上半年,中华控股总资产达到623亿元,比2015年末提升约13%,实现稳步提升;2015年,中华控股实现净利润23.5亿元(同比增长30%),保险业务收入395亿元(同比增长13%),均维持较高增速。同时,2015年中华保险净资产收益率达到18.7%的高水平。(2)中华保险国有优势将利于公司发展。中华控股第一大股东为东方资产、第二大股东为中国保险保障基金,两者均为国有背景,拥有强大的资本和平台优势,对于延长中华控股的产品线起到积极作用,同时可以为中华控股的发展提供丰富资源。
广发证券利润贡献占比超90%。公司在广发证券的持股占比为16.4%,为广发证券第三大股东。2016年上半年,广发证券实现净利润40亿元,为辽宁成大贡献投资收益6.6亿元,在净利润中的占比超过90%。
辽宁成大发展多业务。生物制药方面,2016年上半年该业务收入和利润同比保持稳定,实现利润总额2.8亿元,预计2016年公司生物制药业务利润将与2015年基本持平;油页岩业务方面,由于国际油价大幅下跌,公司油页岩业务增速趋缓,利润总额为负;商贸流通业务方面,2016年上半年,成大方圆销售同比增长21.1%,利润总额2281万元,预计全年年商贸流通业务营业收入将平稳发展。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.7元,2016-2018年EPS分别为0.54元、0.66元、0.72元。由于宏观经济下行、国际原油价格大幅下跌,公司营业收入与净利润有所下滑。预计2016年公司金融业务增长、商贸流通业务与生物制药业务平稳发展将带来公司业绩的回升,我们预计2016-2018年营业收入增速分别为2%、3%和3%,考虑中华保险贡献净利润,公司2016-2018年净利润收入增速分别为95%、22%和9%。
风险提示:市场风险、宏观经济下行超预期风险
事件:2016年10月24日,遼寧成大發布2016年三季報。2016年公司前三季度營業收入61億元,同比下滑7%,歸屬於上市公司股東的淨利潤9億元,同比下降43%。
遼寧成大通過定增拓展金融佈局。2016年8月10日,公司公佈定增預案修訂稿,擬向國資公司、巨人投資、金滙資管、中歐物流發行不超過3.2億股,募集資金不超過53.8億元用於收購中華控股19.595%的股權。收購前,公司的金融服務板塊主要為對廣發證券的權益性投資和產業基金管理,收購完成後,公司金融服務板塊將增加對保險業務的權益性投資,有利於公司金融資源的整合,促進產融結合。
中華保險藉助國有背景維持高速發展。(1)中華保險業績保持高增速。中華控股是集產險、壽險、資產管理為一體的綜合保險金融集團。2016年上半年,中華控股總資產達到623億元,比2015年末提升約13%,實現穩步提升;2015年,中華控股實現淨利潤23.5億元(同比增長30%),保險業務收入395億元(同比增長13%),均維持較高增速。同時,2015年中華保險淨資產收益率達到18.7%的高水平。(2)中華保險國有優勢將利於公司發展。中華控股第一大股東為東方資產、第二大股東為中國保險保障基金,兩者均為國有背景,擁有強大的資本和平臺優勢,對於延長中華控股的產品線起到積極作用,同時可以為中華控股的發展提供豐富資源。
廣發證券利潤貢獻佔比超90%。公司在廣發證券的持股佔比為16.4%,為廣發證券第三大股東。2016年上半年,廣發證券實現淨利潤40億元,為遼寧成大貢獻投資收益6.6億元,在淨利潤中的佔比超過90%。
遼寧成大發展多業務。生物製藥方面,2016年上半年該業務收入和利潤同比保持穩定,實現利潤總額2.8億元,預計2016年公司生物製藥業務利潤將與2015年基本持平;油頁巖業務方面,由於國際油價大幅下跌,公司油頁巖業務增速趨緩,利潤總額為負;商貿流通業務方面,2016年上半年,成大方圓銷售同比增長21.1%,利潤總額2281萬元,預計全年年商貿流通業務營業收入將平穩發展。
投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價22.7元,2016-2018年EPS分別為0.54元、0.66元、0.72元。由於宏觀經濟下行、國際原油價格大幅下跌,公司營業收入與淨利潤有所下滑。預計2016年公司金融業務增長、商貿流通業務與生物製藥業務平穩發展將帶來公司業績的回升,我們預計2016-2018年營業收入增速分別為2%、3%和3%,考慮中華保險貢獻淨利潤,公司2016-2018年淨利潤收入增速分別為95%、22%和9%。
風險提示:市場風險、宏觀經濟下行超預期風險
