13.5億元現金收購石墨烯標的15%股權,實現單層石墨烯低成本量產。 公司16年10月宣佈以13.5億元現金收購石墨烯標的恒力盛泰15%股權,標的公司2016-2018年淨利潤業績承諾5億元,6億元,7億元。標的公司控制人爲張博增博士,其創立的AMI公司(AngstronMaterialsInc.)在美國擁有數百項專利,其中有25項專利授權給標的公司用於國內業務。公司公告表示,恒力盛泰擁有全世界稀缺的單層石墨烯低成本量產工藝,且擁有石墨烯下游應用領域的多項專利,有望實現石墨烯原料到應用的全覆蓋。 在手訂單豐富,謹慎測算下仍有可觀收益。 我們在謹慎情景下測算:不考慮後續新增訂單,僅考慮當前在手40億元訂單按產線投建與產能釋放進度逐年執行(16年底公告預計200噸產能,17-18年假定新增產線進度慢於公司公告);假設石墨烯產品單層率從60%上升至70%(公司官網宣稱90%);假設石墨烯產品售價按每年30%的速度下降;假設淨利率因投建產線折舊和財務費用增加等因素每年下滑10%(16年1-8月公告淨利率69%)。則標的公司未來三年測算實現淨利潤3.27,5.99,6.94億元,即如果標的公司業務模式與信息披露不出現重大偏差,在謹慎情景下仍有可觀收益,並接近業績承諾數值。 大股東近一年增持投入2億元,成本價12.94元/股,彰顯強烈信心。 2015年12月至2016年1月,公司控股股東(6次)與監事會主席(1次)合計7次通過資產管理計劃增持公司股票,增持均價13.15元/股,其中董事長出資約2.0億元。2016年11月8日,公司控股股東黎仁超先生通過深圳證券交易所大宗交易系統受讓該資產管理計劃持有的公司股份15,150,310股、佔公司股份總數的2.05%;成交均價12.94元/股,成交金額19,604.50萬元,其持有公司股份由此前的21%正式上升至23.05%。 我們認爲大股東近12個月以內大額增持,近期又以現金收購石墨烯標的,體現了其對公司未來發展的強烈信心。 暫時謹慎測算本次石墨烯標的業績貢獻,維持“買入”評級。 我們暫時謹慎測算本次石墨烯標的的業績貢獻,並根據公司收購進度微調盈利預測值,預計公司16-18年實現歸母淨利潤2.2,2.8,3.8億元,對應EPS0.29,0.38,0.51元,對應動態PE47,36,27倍,維持“買入”評級。 風險提示:石墨烯標的業績不達預期,財務費用攀升,海外總包進展不達預期,國內鍋爐市場競爭加劇,應收賬款賬齡較大帶來資產減值風險。