电机零部件领域深耕二十余载。神力股份成立于1991年,主营业务为电机定转子冲片和铁芯的研发、生产及销售。主要面对基础设施-轨道交通;发电领域-柴油发电、风力发电;电梯制造和机械传动等专用电机配套领域。
转子冲片和铁芯是电机的重要核心部件。电机主要由定子和转子两大部件组成,二者成本合计占比30%左右。定子、转子铁芯的质量与性能直接决定了电机的性能、能效以及稳定性等关键指标。
业务聚焦定转子冲片及铁芯,业绩步入上升通道。目前,定转子冲片及铁芯业务为公司主要收入来源。2015年,该产品收入占总收入的98.03%。2015年,公司收入、净利润均出现反转,源于销售单价及毛利相对较高风电订单大幅增长,而单价及毛利率相对较低的柴油发电机业务订单收入占比下降,同时硅钢片供应商给予更大幅度的额外价格让利,导致公司综合毛利率及净利润均出现回升。
网罗一众主流客户。依托持续的技术研发、工艺改进以及可靠的产品品质,公司逐步建立了与国内外领先电机整机生产企业稳定的业务合作关系,与康明斯、上海三菱、科勒、维斯塔斯、ABB等国内外电机制造领先企业建立了稳定的合作关系,客户资源优质,下游客户多为各自领域中的主要企业。
技术、成本控制、产品为开拓客户主要竞争力。技术方面,公司研发设计团队经验丰富,同时与科研院所进行积极的合作,具备优异的与客户同步开发的能力。成本控制方面,公司级进冲床等先进的冲压片制造工艺有效提高生产效率、降低人工成本及相关生产成本。产品质量方面,公司狠抓质量检测,保证品牌形象。
下游风电、柴油发电、轨交等产业持续快速增长。公司下游主要为风电、柴油发电机、轨交、电梯等产业。根据GWEC预测,未来全球风电装机容量将保持持续稳步增长。柴油发电方面,未来市场对于技术含量、高可靠性的备用电源产品仍有旺盛需求。轨交方面,我国城轨步入快速增长期,“十三五”期间里程数实现翻倍增长。下游产业的发展均将推动公司电机零部件业务的持续增长。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润5773.40万元、6985.24万元、8466.32万元,同比增26.06%、20.99%、21.20%,对应每股收益0.48元、0.58元、0.71元。参考同业估值及公司的成长性,给予合理价格区间14.50-17.40元,对应2017年25-30X。建议申购。
電機零部件領域深耕二十餘載。神力股份成立於1991年,主營業務為電機定轉子衝片和鐵芯的研發、生產及銷售。主要面對基礎設施-軌道交通;發電領域-柴油發電、風力發電;電梯製造和機械傳動等專用電機配套領域。
轉子衝片和鐵芯是電機的重要核心部件。電機主要由定子和轉子兩大部件組成,二者成本合計佔比30%左右。定子、轉子鐵芯的質量與性能直接決定了電機的性能、能效以及穩定性等關鍵指標。
業務聚焦定轉子衝片及鐵芯,業績步入上升通道。目前,定轉子衝片及鐵芯業務為公司主要收入來源。2015年,該產品收入佔總收入的98.03%。2015年,公司收入、淨利潤均出現反轉,源於銷售單價及毛利相對較高風電訂單大幅增長,而單價及毛利率相對較低的柴油發電機業務訂單收入佔比下降,同時硅鋼片供應商給予更大幅度的額外價格讓利,導致公司綜合毛利率及淨利潤均出現回升。
網羅一眾主流客户。依託持續的技術研發、工藝改進以及可靠的產品品質,公司逐步建立了與國內外領先電機整機生產企業穩定的業務合作關係,與康明斯、上海三菱、科勒、維斯塔斯、ABB等國內外電機制造領先企業建立了穩定的合作關係,客户資源優質,下游客户多為各自領域中的主要企業。
技術、成本控制、產品為開拓客户主要競爭力。技術方面,公司研發設計團隊經驗豐富,同時與科研院所進行積極的合作,具備優異的與客户同步開發的能力。成本控制方面,公司級進衝牀等先進的衝壓片製造工藝有效提高生產效率、降低人工成本及相關生產成本。產品質量方面,公司狠抓質量檢測,保證品牌形象。
下游風電、柴油發電、軌交等產業持續快速增長。公司下游主要為風電、柴油發電機、軌交、電梯等產業。根據GWEC預測,未來全球風電裝機容量將保持持續穩步增長。柴油發電方面,未來市場對於技術含量、高可靠性的備用電源產品仍有旺盛需求。軌交方面,我國城軌步入快速增長期,“十三五”期間里程數實現翻倍增長。下游產業的發展均將推動公司電機零部件業務的持續增長。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2016-2018年歸屬母公司淨利潤5773.40萬元、6985.24萬元、8466.32萬元,同比增26.06%、20.99%、21.20%,對應每股收益0.48元、0.58元、0.71元。參考同業估值及公司的成長性,給予合理價格區間14.50-17.40元,對應2017年25-30X。建議申購。
