近年來衆多汽車後市場電商平台群雄逐鹿,派生很多業務模式,在資本的吹捧下甚至出現了補貼模式的非理性行爲,資本投資也經歷了由高峰到低谷的過程,伴隨着部分經營體的嚴重虧損及倒閉。公司在市場非理性膨脹期,轉變經營戰略,選擇從重視“量”到重視“質”,主動放緩了以“2S店”爲核心的後市場佈局,實施“以MB2B2C網絡銷售爲先導,加大發展合作服務2S店”的戰略轉變。參考國外成熟的汽車連鎖經營模式、汽車服務超市模式,我們繼續看好公司以“2S店”爲核心的線下連鎖品牌模式的佈局。預計公司2016-2018年的EPS分別爲0.30、0.35、0.41元,當前股價對應PE爲29倍、25倍、21倍,維持“推薦”評級。 公司發佈三季報:2016年前三季度實現營業收入15.4億元,同比增長15.46%,歸屬於上市公司股東的淨利潤1.13億元,同比增長6.07%,EPS爲0.15元。其中第三季度實現營收5.78億元,同比增加22.89%,歸屬於上市公司股東的淨利潤爲0.46億元,同比增長36.99%。業績符合預期。公司同時預告,預計2016全年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1.43~2.14億元,變動幅度爲-20%~20%。 單季業績有所改善,全年穩定增長。上半年公司後市場業務令人工成本增長較大以及因首次募投項目建成投產所產生的固定資產折舊攤銷費用增長較大導致業績略有下降。進入下半年,公司主動放緩後市場擴張速度,從追求“量”到“質”的過程,使得公司擴張成本下降,三季度業績有所改善。全年業績穩定增長。 從“重量”到“重質”,符合公司現階段發展狀況。2S店的數量並不是公司追求的最終目的,公司目前的目標是儘量保證現有的每家店的有效性,能切實地對公司營收做出貢獻。所以,目前2S店面增長緩慢的原因和公司着重篩選整合以及總結運營經驗有關,在保證有效性的基礎上,再去追求廣泛鋪點。目前“少量旗艦店加較大數量合作服務店的2S店佈局”戰略的轉變,符合公司目前現階段的發展狀況,利於公司在保證業績的基礎上,不斷鋪開建設線下2S店。 以MB2B2C網絡銷售爲先導,加大發展合作服務2S店:鑑於近年來衆多汽車後市場電商平台的衝擊,特別是非理性的補貼行爲導致的客戶分流現象,公司計劃以MB2B2C網絡銷售爲先導、發展合作服務店、建設(或收購)自營店的實施步驟來推進募投項目的實施。公司MB2B2C模式的網絡系統建設是未來管理和運營連鎖2S店體系的基礎,將該系統作爲募投項目實施的第一步,快速拓展該網絡的用戶量及業務量,既能夠促使募投項目產生收益,同時也爲2S店體系的佈局打好基礎。公司計劃加大合作服務店的建設數量,按照區域少量旗艦店加較大數量合作服務店的2S店佈局,有利於提高公司募集資金的使用效率,並且降低短期內後市場電商平台的衝擊。 繼續看好公司以“2S店”爲核心的連鎖品牌模式的佈局:汽車售後市場2S店是一種專業提供汽車售後維修、保養、安檢、裝飾、配件更換的服務模式,包括零配件(Sparepart)和售後服務(Service)。2S店可經營多種汽車品牌的售後服務,業務範圍較4S店寬泛和靈活。截止目前,公司擁有2S直營店2家,區域服務商(大B端)128家,小B端超7000家,2018年各類加盟的區域經銷商和終端服務門店預計將達20000家以上,力爭覆蓋超過1000萬的終端車主。汽車電商平台一輪洗牌下來,倒閉的創業公司已經不計其數,互聯網電商對於汽配後市場的滲透仍然較低,主導汽配後市場的消費者入口還是:4S店、維修廠等線下能提供整體解決方案的實體店。參考國外的汽車連鎖經營模式、汽車服務超市模式兩種成熟的汽車後市場模式,我們繼續看好公司以“2S店”爲核心的連鎖品牌模式的佈局。 風險提示:行業競爭加劇;汽車後市場佈局進度不及預期。