事件:公司2016年前三季度實現營業收入16.93億元(+11.39%),歸屬於母公司淨利潤6620萬元(+14.09%),扣非淨利潤5679萬元(+23.14%),經營活動現金流量淨額8912萬元(236.71%)。其中,Q3營收5.87億元(+10.65%),歸母淨利2570萬元(+20.28%),扣非淨利2155萬元(+24.80%)。公司預計2016年歸屬於母公司淨利潤變動區間爲5842-8763萬元,同比增長0%-50%. 得益於服裝及絲類產品收入的增加,公司銷售收入增速從今年一季度開始回升,維持10%以上的增速水平。同時,公司加強供應鏈管理和銷售渠道的整合,嚴控成本費用,加大生產自動化的投入,提高運營效率,公司前三季度毛利率較去年同期相比,提升0.46個百分點,管理費用率下滑0.77個百分點,公司存貨週轉及應收賬款週轉水平也均出現一定程度的提升。 公司9月份發佈定增預案,擬以不低於7.34元/股的價格,非公開發行不超過5650萬股,募集不超過3.96億元,用於智慧工廠集與外貿綜合服務平台項目、自有品牌營銷渠道智能化升級改造項目及倉儲物流基地項目。本次定增方案將有效實現公司的智能化升級,提升生產經營效率;同時,宜州作爲廣西乃至全國最大的繭絲生產基地,聚集着衆多的繭絲綢產業參與者,絲繭原料產地倉儲物流基地的建立,將有效擴大公司在中西部原料產地的控制力和影響力,帶來供應鏈業務範圍及收入的提升。 公司8月份發佈公告,擬出資1174萬元的收購晟欣實業持有的“浙江金蠶網供應鏈管理公司”10.5%的股權。交易完成後,持股比例上升至80.75%。供應鏈公司是繭絲綢行業權威的B2B交易平台“金蠶網”的運營商,金蠶網年成交額約80億元,即時信息用戶2000餘家,其形成的“嘉興指數”是國際繭絲價格的風向標。伴隨着廣西倉儲物流基地和嘉興集散中轉倉庫的建成,將輔助金蠶網形成覆蓋廣西蠶繭絲原料基地和浙江產品深加工全產業的供應鏈倉儲物流體系,還可進一步開展包括供應鏈貨場監督、貿易、金融及業務諮詢等供應鏈管理和增值服務。 公司主業方面具備較強的品牌優勢及產業鏈集成優勢。我們看好公司在主業穩健發展的基礎上,通過智能化升級,實現成本控制及效率提升。同時,看好金蠶網藉助廣西倉儲基地的建立,開展一系列增值服務所帶來的產業整合及業績增量。預計公司2016-2018年實現歸屬於母公司淨利潤7406、9068及9826萬元,同比增長26.76%、22.45%及8.36%,對應16-18年EPS爲0.14、0.17及0.19元/股,參考相關可比公司,2017年的市盈率在31X-87X之間,給予公司2017年55XPE,對應目標價9.35元/股,增持評級。 主要不確定因素:定增項目尚未獲證監會審批通過、需求不景氣、出口下滑。