事項: 公司發佈公告,非公開增發申請獲得證監會審核通過,暫未收到證監會書面覈准文件。 平安觀點: 調整方案獲准時間符合預期,發行價格大概率高於發行底價。9月6日公司公告調整非公開發行股票預案,認購對象爲亐投集團、財富皇庭計劃和生態1號計劃,認購金額7.20億元,發行價格爲發行前20個交易日交易均價的70%與12.14元/股孰高;此前我們預計非公增發方案調整後至完成預計至少需要2-3個月時間,審核獲准週期符合我們預期;公司最新20日均價23.76元,以此計算70%爲16.632元,從公司股價表現看,預計發行價格大概率高於底價發行,重新定價將減少對EPS攤薄。 “債轉股”非公增發方案疊加員工持股計劃同時推出,優化財務結構同時激發員工動力。公司此次非公增發方案擬募集7.2億元預計4.7億元用於償還亐投集團委託借款,2.5億元用於補充流動資金;此次發行後公司資產負債率有望從69.34%下降至50.36%,每年節約財務成本約690萬元,佔公司2016年中報財務費用的27%,財務結構優化助力公司盈利能力修復;同時,9月6號公司推出員工持股計劃,總金額不超過990萬元,認購股份不超過81.55萬股,參與人數43人,鎖定期3年;此次參與員工持股計劃人員包括5位高管和38名核心業務骨幹,認購價格原則不低於此次非公開發行價格,此次員工持股計劃有助於激發核心人員動力,進一步助推公司業績持續改善。 三季報業績持續反轉,盈利水平顯著改善,訂單加速保障業績高增。公司前三季度營業收入6.62億元,同比增長17.73%,歸母淨利潤0.34億元,同比增長598.58%;同期公司毛利率31.89%,淨利潤率5.20%,同比分別提升3.77個百分點和4.32個百分點,盈利能力顯著改善;同時,從公司公告訂單情況,2016年1-9月新增訂單19.1億元,其中施工工程業務約5.9億元,PPP業務訂單13.2億元,另外公司擁有通海縣25億元PPP項目框架協議,公司訂單顯著放量,PPP項目呈加速態勢,確保高成長。 投資建議:預計2016-2018年公司營業收入分別爲12.23億元、17.12億元和23.11億元,每股收益爲0.39元、0.50元和0.74元,對應11月2日收盤價,動態PE分別爲60.0倍、46.3倍和31.4倍,PB分別爲4.8倍、4.4倍和3.8倍。本次非公增發順利通過顯著優化公司資產結構,降低公司財務成本助力盈利能力修復,同時公司推出員工持股計劃激發核心成員動力,助力公司成長。我們看好公司業績彈性、公司訂單獲取能力及其大生態平台定位和未來國企改革空間,維持對公司“推薦”評級。 風險提示:應收賬款回收風險、訂單低於預期、外延擴張緩慢、國企改革進展低於預期等。