事件: 2016年10月29日,公司發佈三季報。2016年前三季度,公司實現營業收入2.94億元,同比增加0.57%;實現淨利潤9,691萬元,同比增加81.02%;扣非淨利潤2,872萬元,同比下降44.82%。 投資要點: 2016年前三季度,公司淨利潤大幅增加;公司訂單充足,看好後期發展。 2016年前三季度,公司營業收入2.94億元,同比增加0.57%;淨利潤爲9,691萬元,同比增長81.02%。淨利潤增幅較大,主要是因爲公司非經常性損益爲6819萬。扣非淨利潤2,872萬元,同比下降44.82%,主要由於營業利潤下滑、併購導致的費用增加、計提壞賬準備增加。 前三季度,公司項目綜合毛利率較去年同期下降約2%,導致營業利潤降低約500萬元。公司進行併購業務而支付的中介機構服務費用約900萬元;對外開具國際保函手續費支出約500萬元;支付併購貸款前置手續費約337萬元。本期計提壞賬準備較去年同期增加約875萬元。 截止2016年9月30日,在執行合同金額約爲20.60億元,其中境內約10.45億元,境外約10.15億元。 n 鐵路投資維持高位,城市軌交投資加速。 發改委、交通運輸部聯合印發《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》,2016-2018年,在城市軌道交通方面,重點推進103個項目前期工作,新建城市軌道交通2000公里以上,涉及投資約1.6萬億元。我國申報城市軌道交通建設的標準由城市城區人口300萬人以上降至150萬人以上。 受益於軌道交通建設規劃,未來兩年,預計公司傳統業務收入有望保持高增長。公司國內的城市軌道項目已從最初的京津冀地區拓展至深圳、合肥、成都、廣州、長沙、南昌、武漢、寧波、上海等全國各地,公司產品競爭力在增強。 低成本收購RPS、天津保富和BB signal,進軍高鐵牽引供電接觸網業務,有望取得國內訂單,實現公司利潤快速增長。 2016年10月25日,公司發佈關於重大資產購買之標的資產過戶完成的公告,公司購買的天津保富49%的股權已全部登記至RPS名下,RPS、BB Signal100%股權已全部登記至公司全資子公司Keyvia Germany名下,公司直接或間接持有RPS、BB Signal及天津保富100%股權。 RPS擁有全系列高速電氣化鐵路(350公里/小時等級)、客運專線(200公里/小時等級)以及普速電氣化鐵路牽引供電接觸網全套技術,以及牽引供電系統設計能力和部分關鍵產品的製造能力。RPS承繼了德國保富在接觸網業務、供電系統業務的核心競爭優勢及品牌影響力,擁有全系列德聯邦鐵路接觸網系統以及AC/DC供電相關技術和產品,具有系統設計、初步設計、深化設計、安裝、督導及系統集成等能力。凱發電氣主營產品結構除合營企業天津保富的直流開關櫃爲一次設備外,均爲控制、保護、監測以及調度系統,屬於二次設備。因此,RPS 的產品、技術與公司互補性極強。 天津保富原爲上市公司與德國保富成立的合營企業,主要開發、生產、銷售適用於城市軌道交通及鐵路的直流開關櫃和其他電氣設備,先後承接了北京地鐵15號線、北京地鐵6號線等重點項目。2016年上半年,天津保富實現淨利潤452萬元。BB Signal主營軌旁信號設備、軌旁檢測器等。 盈利預測和投資評級 鐵路投資維持高位,軌交投資提速,在手訂單維持高位,收購完成後有望進軍高鐵牽引供電接觸網業務。預計公司2016-2018年EPS分別爲0.42元、0.42元、0.57元,對應估值分別爲46倍、46倍、34倍,維持“買入”評級。 風險提示: 鐵路、軌交訂單低於預期,接觸網訂單拓展低於預期。