公司2016年1-9月淨利潤同比下降32.8%,EPS0.09元 2016年1-9月公司實現營業收入2.35億元,同比下降32.8%;實現歸母淨利潤2541萬元,同比下降61.1%,每股收益0.09元。單三季度,公司實現營業收入8706萬元,同降22.5%,環增46.5%;單三季度,公司實現歸母淨利潤1010萬元,同降1.9%,環增122.7%,每股收益0.03元。報告期公司業績同比大幅下滑主因1)公司已承接的大額訂單結算週期較長,收入端尚未能體現。公司今年已公佈大額訂單規模約爲2.2億元,其中尚有約1.9億元合同未結算。2)公司近期雖成功切入MGGH,污水處理,煙囪煙道以及幕牆業務領域,但由於產品尚處推廣期,未能形成規模。 產品毛利率下滑,期間費用率上升 報告期內,公司綜合毛利率33.1%,同降7.3個百分點;銷售費用率和管理費用率爲7.0%和17.9%,同增3.6和4.9個百分點;財務費用率-0.1%,同降0.3個百分點。報告期內期間費用率24.0%,同增8.2個百分點。單三季度,公司綜合毛利率36%,同降1.8個百分點,環增10個百分點;銷售費用率和管理費用率爲6.0%和18.0%,同增1.9和1.4個百分點,環降1.6和2.5個百分點;財務費用率爲-0.3%,同降0.7個百分點,環增1個百分點。期間費用率23.7%,同增3.5個百分點,環降3.1個百分點。三季度公司綜合毛利率、期間費用率環比改善顯著,預示新產品推廣漸有起色,費用支出重回正常軌道。 盈利預測與投資建議: 環保佈局持續推進:公司近期斥資510萬元收購金科爾動力設備公司51%股權。金科爾業務聚焦MGGH配套設備生產製造,與公司現有產品線形成有效互補,未來MGGH產品拿單能力有望加強。2017年東部地區須完成火電超低排放改造,MGGH業務成長性有望在近期得到兌現。成長邏輯並未改變:短期來看,內立面及幕牆新產線投產將保障公司在軌交、基建投資熱潮中合同獲取及執行能力。長期來看,搪瓷新材料的應用領域不斷拓展,打開公司成長空間。藉由公司前期在火電領域客戶資源積累,公司產品從原先火電排放系統中單一的配件模塊(搪瓷波紋板)拓展到空預器,MGGH,煙囪煙道,以及污水處理等領域。雖然新產品尚處推廣期,但市場潛力較大。近期公司獲得寧夏棗泉電廠的煙囪煙道琺琅板工程訂單,價值826萬元,搪瓷新材料邏輯正被不斷驗證。 員工持股已經完成。大額合同將逐漸兌現,業績按季改善趨勢有望延續(15年四季度低基數)。軌交投資、火電超低排放改造推動公司未來2-3年業績增長;搪瓷新材料應用領域不斷拓展,創造長期增長空間。預計16-18年公司淨利潤爲0.79億元、1.34億元和1.91億元,對應16-18年EPS爲0.27元、0.46元和0.66元。增持評級。 風險提示:火電超低排放推廣不及預期;收入確認週期延長。