業績下降受廣發證券業績影響,各主營業務得到發展,符合預期 公司發佈2016年三季報,實現營業收入10.04億,同比下降14.25%;歸母淨利潤7.29億,同比減少39.77%,收入和淨利潤的變化符合預期。公司營收下降主要因爲水務業務,氣候影響造成水務調度減少,售水量減少;2)營改增的影響。淨利潤同比下降的原因,主要是對廣發證券的投資收益同比減少。經營活動現金流淨額三季度爲2.86億,同比增長33.99%,主要是銷售商品、提供勞務收到的現金增加及購買商品、接受勞務支付的現金減少所致。 8月簽訂中山市黃圃鎮污水PPP項目,填補公司空白 公司簽訂《中山市黃圃鎮污水處理廠網一體化PPP項目特許經營權協議》,該項目投資金額爲2.63億,總規劃爲10萬噸,由TOT和BOT部分組成,合作期爲25年,污水處理服務費單價爲1.726元/立方米。該項目增厚公司業績,利於推進中山市“污水一盤棋”;且爲公司首個PPP項目,積累了經驗,填補了空白,利於公司拓展其他污水PPP項目,打開更大的市場空間。 水務、農貿農批市場、垃圾焚燒、客運業務均取得進展 1)公司目前設計日供水能力達235萬立方米,設計日污水61萬立方米,供水總量佔中山市80%,佔濟寧50%;污水總量佔中山市35%,濟寧60%,且水費存在上調預期;2)農貿、農批市場業務已擁有31家綜合性農貿市場,9000家商戶,遍佈18個鎮區,批發業務佔全市總量的70%,年交易額30個億以上,並向“主動培育業態、與客戶同發展”的市場經營模式的轉型;3)天乙能源垃圾焚燒項目970噸/日,發電量約14萬度以上/日,每年約增加6000萬收入;4)客運服務至香港機場,有值機服務,故帶來一定的團客增量。 後續重點工作 1)污水項目的整合還有空間,重點在中山市本地;2)天乙能源啓動二期,做好前期準備工作,爭取公司自主新建;3)尋找優質標的,加強項目溝通,方向爲污水、固廢、危廢、餐廚垃圾等環保領域;4)重點參與PPP,加強與地方政府建立聯繫。 中山公用各項主營業務均得到發展,給予“增持”評級 公司積極發展主業,在供水、污水、農貿農批市場業務、垃圾焚燒、客運服務業務等多方面均取得進步,並通過收購工程能力,使公司不斷向綜合環境服務商邁進,減少對投資收益依賴;同時公司也在積極推動股權激勵機制,提供員工工作積極性。我們對中山公用給予“增持”評級,預計2016-2018年EPS爲0.67/0.74/0.82元。 風險提示:存在投資收益佔比大帶來的業績波動風險。