維持盈利預測,維持“增持”評級:我們預計公司16-18年淨利潤分別爲2.00億/3.10億/4.80億,對應增速爲5%/55%/55%,發行完成後公司總股本擴充至14.06億股,對應攤薄後PE爲55X/35X/23X。採用可比公司PE估值法,市場一致預期可比建築企業16年/17年估值中樞35X/24X,IDC公司16年/17年估值中樞56X/38X,公司發行股份購買的中經雲掌握核心區域IDC資源,並在量子通訊領域技術與資源優勢突出,發展前景好,應享受比行業平均更高的估值水平,給予“增持”評級。 關鍵假設:收購中經雲獲證監會覈准;中經雲業績符合預期;主業平穩增長。 有別於大衆的認識:(1)市場擔心中經雲完成高增長利潤承諾的能力,我們認爲中經雲掌握核心區域IDC資源,業績承諾有保障。中經雲的數據中心項目位於北京亦莊,一期、二期總共設計11,000個機櫃,中經雲100%股權的預估值爲15.78億元,承諾17-19年淨利潤爲8,278.11萬元、22,805.18萬元以及23,292.39萬元,市場擔心公司完成業績承諾的能力,我們認爲北京已經很難新批IDC數據中心,市場需求旺盛,保守預計單個機櫃位一年貢獻淨利潤2萬元以上,利潤確定性高。(2)市場擔心公司成長性,我們認爲中經雲技術和資源優勢突出,是光存儲領導者,未來會進軍雲計算和量子通訊,打開成長性。中經雲成立於2013年,由國家信息中心批准成立,孫茂金博士擔任總經理。中經雲提出的光磁融合和大數據冷庫概念得到了21位院士的大力支持,依託技術優勢,公司建立IDC數據中心和大數據冷庫,並結合雲計算技術,致力於爲客戶提供全生命週期的數據管理運營服務。(3)中經雲成爲“中國信息協會量子通訊分會”首批成員,業內地位高。數據中心、大數據冷庫和安全存儲傳輸密不可分,2016年10月12日,中經雲成爲“中國信息協會量子通訊分會”首批成員,任副會長單位。並與科大國盾合資成立中經量通科技(北京)有限公司,科大國盾持有其40%股份,未來有較多合作空間。(4)公司PPP業務加快發展,盈利能力高於傳統房建。目前已中標PPP項目合計41.92億元。公司今年施工合同也有不錯增長,前三季度合同金額累計約人民幣98.24億元,較上年同期增長57.20%。(5)收購安蘭證券,打造連接中非資本的平台和紐帶。2015年公司以現金收購安蘭證券100%股份,安蘭證券公司是在南非約翰內斯堡證券交易所註冊的一家證券公司,公司收購安蘭證券有利於公司以安蘭證券爲切入點,一方面響應“一帶一路”戰略,探索海外工程業務;另一方面搭建中國企業、市場與非洲企業、市場之間的金融服務平台和溝通橋樑,爲中資企業提供在非洲的本地化投融資服務,拓展相關市場。 股價表現的催化劑:中經雲業務有新的發展突破;安蘭證券有新的業務突破;PPP獲取大單,業績超預期等。 核心假設的風險:收購中經雲未獲批准;業績不達預期等。