锂铬资源双龙头、近看铬远看锂
公司是一家立足西藏罗布莎铬矿和扎布耶盐湖等优质矿山,从事铬矿开采、盐湖提锂为主,西藏国有矿业开发的唯一上市平台。目前拥有6万吨/年铬矿和8000吨/年锂矿产能,在建10万吨/年铬矿项目预计2017年投产(可能会延后),18000万吨/年锂矿生产线则因技术问题缓建。2016H公司营业收入2.75亿元,同比大幅下降-34%,主要因产品产量大幅下降所致。其中,铬、锂产品收入分别为0.6亿元和1.25亿元,占营业收入比重分别为22%和45%,是公司收入的主要来源。2016H公司净利润0.4亿元,同比大幅上涨171%,主要因碳酸锂和铬矿价格高导致毛利增加所致。2016H锂、铬产品毛利分别为0.11亿元和0.89亿元,占总毛利的10%和83%,是公司利润的主要来源。
锂:拥有最优质资源、静待技术突破
公司拥有国内锂资源储量最大(153万吨)、锂平均浓度最高(0.12%),镁锂比最低(0.008)的扎布耶盐湖开采权,但因地处高海拔地区,开采难度大。拥有采用太阳池浓缩法的8000吨/年锂矿,2000吨/年碳酸锂和2000吨/年氢氧化锂产能,仍未达产。二期18000吨/年锂矿项目及配套项目仍采用太阳池浓缩法,目前正在进一步优化工艺,暂时缓建。但因碳酸锂价格仍保持11万元/吨的高位,虽上半年产量下降但盈利状况好。我们认为一旦大规模低成本盐湖提锂技术突破,公司业绩成长空间巨大。
铬铜:铬价反弹但产量萎缩、10万吨/年铬矿项目前景乐观
公司立足罗布莎铬矿,拥有6万吨/年铬矿产能,是国内产量最大的铬矿。拥有1500吨/年电解铜产能,5000吨/年电解铜及配套产能因铜价下跌及铜矿品位低难开采等问题缓建。公司募集4.69亿元用于10万吨/年铬矿开发项目的定增已经完成,开发的罗布莎I、II矿群南部铬铁矿0.702平方公里采矿权铬矿储量大(170万吨)、品位高(47.41%),项目计划2017年投产,2018年达产。可研报告显示,达产后每年净利润将达8472万元。
截止至10月17日,南非Cr44%铬精粉上海港自提价已涨至51元/吨度,同比上涨59%,较年初上涨104%。铬矿主要用于生产铬铁,90%用于不锈钢行业的生产。2016年上半年中国产量增长8%,是带动铬矿需求增长和价格上涨的最主要原因。2015年全球铬矿产量达3100万吨,中国产量仅为12-15万吨,进口铬矿1040万吨。我们认为2016年铬矿将继续维持供应偏紧格局,价格段仍偏强。但不锈钢产量增速放缓将导致铬需求放缓,价格中长期存在回调压力。
盈利预测及估值:投资评级“买入”、目标价“22元/股”
基于2016E/2017E/2018E铬矿产量分别为2万吨/2万吨/5万吨、锂矿产量分别0.2万吨/0.3万吨/0.3万吨等假设,预计公司2016E/2017E/2018E的归属净利润分别为48百万元/71百万元/136百万元,对应的EPS分别为0.09元/0.14元/0.26元,对应的BPS分别为4.13元/4.27元/4.53元。采用PB估值,对应2017年5.16倍PB,目标价位“22元/股”,投资评级“买入”。
风险提示
锂铬产量不及预期、锂铬价格回调超预期、铬项目投产不及预期。
鋰鉻資源雙龍頭、近看鉻遠看鋰
公司是一家立足西藏羅布莎鉻礦和扎布耶鹽湖等優質礦山,從事鉻礦開採、鹽湖提鋰為主,西藏國有礦業開發的唯一上市平臺。目前擁有6萬噸/年鉻礦和8000噸/年鋰礦產能,在建10萬噸/年鉻礦項目預計2017年投產(可能會延後),18000萬噸/年鋰礦生產線則因技術問題緩建。2016H公司營業收入2.75億元,同比大幅下降-34%,主要因產品產量大幅下降所致。其中,鉻、鋰產品收入分別為0.6億元和1.25億元,佔營業收入比重分別為22%和45%,是公司收入的主要來源。2016H公司淨利潤0.4億元,同比大幅上漲171%,主要因碳酸鋰和鉻礦價格高導致毛利增加所致。2016H鋰、鉻產品毛利分別為0.11億元和0.89億元,佔總毛利的10%和83%,是公司利潤的主要來源。
鋰:擁有最優質資源、靜待技術突破
公司擁有國內鋰資源儲量最大(153萬噸)、鋰平均濃度最高(0.12%),鎂鋰比最低(0.008)的扎布耶鹽湖開採權,但因地處高海拔地區,開採難度大。擁有采用太陽池濃縮法的8000噸/年鋰礦,2000噸/年碳酸鋰和2000噸/年氫氧化鋰產能,仍未達產。二期18000噸/年鋰礦項目及配套項目仍採用太陽池濃縮法,目前正在進一步優化工藝,暫時緩建。但因碳酸鋰價格仍保持11萬元/噸的高位,雖上半年產量下降但盈利狀況好。我們認為一旦大規模低成本鹽湖提鋰技術突破,公司業績成長空間巨大。
鉻銅:鉻價反彈但產量萎縮、10萬噸/年鉻礦項目前景樂觀
公司立足羅布莎鉻礦,擁有6萬噸/年鉻礦產能,是國內產量最大的鉻礦。擁有1500噸/年電解銅產能,5000噸/年電解銅及配套產能因銅價下跌及銅礦品位低難開採等問題緩建。公司募集4.69億元用於10萬噸/年鉻礦開發項目的定增已經完成,開發的羅布莎I、II礦羣南部鉻鐵礦0.702平方公里採礦權鉻礦儲量大(170萬噸)、品位高(47.41%),項目計劃2017年投產,2018年達產。可研報告顯示,達產後每年淨利潤將達8472萬元。
截止至10月17日,南非Cr44%鉻精粉上海港自提價已漲至51元/噸度,同比上漲59%,較年初上漲104%。鉻礦主要用於生產鉻鐵,90%用於不鏽鋼行業的生產。2016年上半年中國產量增長8%,是帶動鉻礦需求增長和價格上漲的最主要原因。2015年全球鉻礦產量達3100萬噸,中國產量僅為12-15萬噸,進口鉻礦1040萬噸。我們認為2016年鉻礦將繼續維持供應偏緊格局,價格段仍偏強。但不鏽鋼產量增速放緩將導致鉻需求放緩,價格中長期存在回調壓力。
盈利預測及估值:投資評級“買入”、目標價“22元/股”
基於2016E/2017E/2018E鉻礦產量分別為2萬噸/2萬噸/5萬噸、鋰礦產量分別0.2萬噸/0.3萬噸/0.3萬噸等假設,預計公司2016E/2017E/2018E的歸屬淨利潤分別為48百萬元/71百萬元/136百萬元,對應的EPS分別為0.09元/0.14元/0.26元,對應的BPS分別為4.13元/4.27元/4.53元。採用PB估值,對應2017年5.16倍PB,目標價位“22元/股”,投資評級“買入”。
風險提示
鋰鉻產量不及預期、鋰鉻價格回調超預期、鉻項目投產不及預期。
