事項: 覆銅板全球龍頭供應商建滔積層板2016年10月18日再次發佈漲價通知,對所有板料價格調增10元。 10月20日晚,國內某PCB上市企業公告與南亞電子(全球第三大覆銅板廠)簽訂戰略合作協議,以穩定原材料覆銅板的採購。 公司發佈2016年三季度業績預告上修公告,預計2016年三季度歸母淨利潤1.52-1.66億元,同比增長230%-260%。 評論: 年初至今銅箔已完成兩輪漲價,預計2017年還將持續 年初至今,銅箔供不應求、價格走揚的局面持續發酵,據媒體報道,目前鋰電池銅箔與標準銅箔(線路板與覆銅板的原材料)市場已經出現有價無市的狀態,銅箔供給十分緊俏,甚至出現企業帶現金搶貨的現象。截至目前,鋰電池銅箔價格已飆升至78元/公斤,上漲6元/公斤,業內廠家預計年底漲至80元/公斤以上爲大概率事件。標準銅箔價格由60元/公斤飆升至76-78元/公斤,漲幅高達30%,預計還將持續。我們認爲,在環保、核心設備交貨週期長、技術人才有限、擴建資金密集等因素下,銅箔擴產面臨長達2年的擴產週期,當前困境短期內無法解決,預計到2017年底之前,銅箔市場將持續呈現供不應求、價格上漲的狀態。 覆銅板價格持續上揚,遠超銅箔帶來的成本上升幅度 建滔積層板爲覆銅板行業龍頭(市佔率約14%),公司2016年10月18日再次發佈漲價通知,對所有板料價格調增10元。建滔的覆銅板材價格從年初不到100元已累計漲至140元/張,漲幅逾40%。考慮到銅箔佔覆銅板成本約40%,銅箔價格上漲30%的情況下,覆銅板價格上漲12%即可覆蓋成本壓力,而高達40%的覆銅板價格漲幅將顯著提升覆銅板供應商業績彈性。 下游PCB供應商與覆銅板廠簽訂長期合作,下游需求旺盛,覆銅板訂單樂觀 另一方面,10月20日晚國內某PCB上市企業公告與南亞電子(全球第三大覆銅板廠)簽訂戰略合作協議,以穩定原材料覆銅板的採購,一定程度上證明PCB產業鏈下游需求旺盛,覆銅板材訂單樂觀的局面。我們判斷PCB下游需求回暖,汽車電子,新能源汽車、LED小間距、通訊基站等細分領域迅速發展,已成爲PCB行業下游需求新的增長動力。根據我們的測算,全球車用PCB市場2016-2018年需求價值量有望達1442、1878、2591億元,複合增速約34%。 金安國紀爲國內中厚型覆銅板龍頭,受益漲價週期,業績開始體現 金安國紀爲國內覆銅板細分領域(中厚型覆銅板)龍頭,客戶群體分散,議價能力強,在PCB產業鏈上下游供需改善的背景下,更易將成本漲價壓力轉移至下游並獲得更高的利潤空間,未來盈利能力有望持續提升,業績彈性巨大。 公司近期發佈2016年三季度業績預告上修公告,預計2016年三季度歸母淨利潤1.52-1.66億元,同比增長230%-260%。主要原因爲伴隨產能擴大,公司覆銅板產銷量進一步提升;同時,在下游需求增長因素的刺激下,公司近期產品銷售價格有較大提升,使得總體盈利能力進一步增強,因而公司經營業績同比增幅較預期有所提高。公司業績體現已進一步證明我們對於【銅箔】-【覆銅板】-【PCB】產業鏈投資機會的判斷。 近期銅箔及覆銅板漲價超預期,上調公司未來三年業績預測 公司上海、臨安、珠海3個覆銅板生產基地去年覆銅板總產能約3300萬張,伴隨杭州一期項目產能(杭州一期滿產產能約200萬張/月)的陸續釋放,2016年年產能將達4000多萬張,若明年杭州二期產能釋放,預期總產能將達5000萬張以上。公司設備與廠房充裕,擴產週期遠小於小廠商,市場需求旺盛的情況下,產能有望迅速擴充,搶先佔取更多市場份額。 近期銅箔及覆銅板漲價均超預期,我們上調公司未來三年業績預測,預計2016-2018年淨利潤分別爲3.2/8.0/13.1億元,EPS分別爲0.44/1.10/1.80元,當前股價對應的PE分別爲48/19/12X,維持“買入”評級。