投資要點 事項: 公司公佈2016年三季報,前三季度實現營業收入53.7億元,同比增長70.5%,淨利潤8198.7萬元,同比下降80.2%,對應EPS0.125元,符合市場預期。 平安觀點: 毛利率下滑疊加稅費影響致業績滑落:前三季度公司營收同比增長70.5%,淨利潤下降80.2%,淨利潤大幅下降主要因:1)報告期主要結算的上海君廷項目和成都中洲中央城邦項目土地獲取成本較高,與上年同期結算的深圳中洲控股金融中心項目相比,毛利率有較大幅度的下降。前三季度公司整體毛利率同比下降16.6個百分點;2)遞延所得稅影響導致報告期內稅費增加了7075.6萬元。受益樓市回升,我們草根調研的公司成都錦城湖岸售價從年初的1.1w/平米上漲到目前1.9w/平米,後續隨着項目進入結算週期,有望帶動公司毛利率逐步回升。 成交表現搶眼,拿地渠道多樣:公司堅持“高週轉、擴規模、嚴管控、增效益”發展戰略,從銷售商品、提供勞務收到的現金口徑來看,前三季度實現銷售85.4億,同比增長113.9%,完成年度計劃(105.2億)的81.2%,遠超全國商品房銷售額同期增速(41.3%),業務規模持續擴張。公司延續深耕珠三角、長三角、中西部三大核心區域的戰略佈局,期內收購香港銅鑼灣項目,實現香港地區雙盤聯動,競得成都項目,進一步完善成都區域佈局,合計新增廸面6.71萬平。考慮公司擴規模的發展戰略,預計公司仍將積極拓寬項目獲取渠道,增加優質土地儲備。 持續融資助力規模擴張,股權激勵及員工持股綁定利益:繼去年完成對大股東20億後定增後,公司再次推出35.11億定增預案,全部用於地產項目投資,爲後續做大做強提供充足彈藥,目前定增已獲發審委審核通過。 繼2015年推出股權激勵後,期內公司進一步實施員工持股計劃。目前已完成購買,累計持有公司2.75%股本,成交均價15.75元/股。股權激勵與員工持股計劃實現管理層、員工和股東利益綁定,助力公司跨越式發展。 預收賬款充足,負債率小幅下降:由於銷售額大於結算收入,期末公司預收款較年初上升67%至91.6億,爲2015年總營收的1.81倍,奠定未來業績增長基礎。期末在手現金58.7億,爲一年內到期的長短期債務242%。剔除預收款的資產負債率和淨負債率分別爲51.7%和91.3%,較年初小幅下降。 維持“強烈推薦”評級:預計公司2016-2017年EPS分別爲0.64元和0.78元,當前股價對應PE分別爲31.8倍和25.8倍。公司背靠大股東中洲集團,持續土地和資金支持,彰顯對上市平台重視,爲上市公司做大做強提供堅強後盾。持續貫徹“高週轉、擴規模”發展戰略,股權激勵及員工持股綁定員工利益,銷售增速及規模快速提升,民企入主執行力大幅改善。公司爲目前市場難得的具備持續高成長特質的地產公司,大股東及上市公司深圳土地資源儲備豐富,歷史遺留的黃金臺項目亦有望取得突破,維持“強烈推薦”評級。 風險提示:業績及銷量不及預期風險。