高基数导致三季度业绩增速放缓,期待四季度发力
公司2016年Q3单季度实现营业收入4.39亿元,同比下滑4.68%;实现归母净利润9,958.67万元,同比减少33.98%(扣非后减少35.53%)。三季度收入和业绩增速放缓主要是由于去年同期高增长导致,去年Q3营收同比增长58.12%,归母净利润同比增长94.78%。公司今年1-9月实现营业收入9.04亿元,同比增长56.19%;实现归母净利润1.74亿元,同比增长6.14%(扣非后增长10.45%)。公司2015年归母净利为2.66亿元,今年承诺净利3.61亿元,同比增长35.71%。今年1-9月已完成48.20%,考虑到去年同期值为61.65%,我们预计今年四季度将发力。
盈利能力环比上升,工程垫款增加导致现金流恶化
2016年1-9月综合毛利率31.34%,较16H1的29.84%提升1.5个百分点,但较去年同期下滑12.65个百分点,我们判断主要是由于毛利率相对较低的光伏业务占比提升和本期处于高速发展期造成营业成本上升。营业成本上升还造成净利率同比下滑9.06个百分点至19.21%,但相较于中报的15.93%仍然上升3.28个百分点。2016年1-9月经营性现金净流量为-2.06亿元,相比中报的1.16亿继续流出0.9亿元,我们判断现金流恶化主要和光伏电站的安装需要部分垫资有关。
定增补流引战投,暂时中止审查无碍整体进程
公司10月13日公告,经公司申请,证监会决定中止审查非公开发行事项。我们判断这和非公开发行监管节奏有关,对公司定向增发无实质性影响。目前公司全资孙公司上海孟弗斯和深圳三义建筑分别决定设立江苏孟弗斯和马来西亚子公司,公司业务进展和投资布局仍在正常进行。定增收购中巍结构设计和中巍钢结构设计90%股权后,将为公司带来先进的设计理念和方法,将公司在金属屋面维护系统领域的领先设计能力提升至整个建筑设计领域,推动产业链向上延伸。此外,通过定增引入复星、中植、东方创投和海尔创投等战投,公司业务协同和海外市场也将得到进一步拓展,公司的业绩将持续高增长,不排除在智能建筑等产业链下游有所突破。
看好四季度业绩高增长,维持“买入”评级
预计公司2016-18年EPS为0.53/0.69/0.88元,YOY+48%/30%/28%,未来三年CAGR+35%。综合考虑公司成长性和可比公司估值水平,我们认为可给予公司16年30~35倍PE,对应合理估值区间15.9~18.6元,维持“买入”评级。
风险提示:基建推进不达预期;定增推进不达预期;人民币汇率波动等。
高基數導致三季度業績增速放緩,期待四季度發力
公司2016年Q3單季度實現營業收入4.39億元,同比下滑4.68%;實現歸母淨利潤9,958.67萬元,同比減少33.98%(扣非後減少35.53%)。三季度收入和業績增速放緩主要是由於去年同期高增長導致,去年Q3營收同比增長58.12%,歸母淨利潤同比增長94.78%。公司今年1-9月實現營業收入9.04億元,同比增長56.19%;實現歸母淨利潤1.74億元,同比增長6.14%(扣非後增長10.45%)。公司2015年歸母淨利為2.66億元,今年承諾淨利3.61億元,同比增長35.71%。今年1-9月已完成48.20%,考慮到去年同期值為61.65%,我們預計今年四季度將發力。
盈利能力環比上升,工程墊款增加導致現金流惡化
2016年1-9月綜合毛利率31.34%,較16H1的29.84%提升1.5個百分點,但較去年同期下滑12.65個百分點,我們判斷主要是由於毛利率相對較低的光伏業務佔比提升和本期處於高速發展期造成營業成本上升。營業成本上升還造成淨利率同比下滑9.06個百分點至19.21%,但相較於中報的15.93%仍然上升3.28個百分點。2016年1-9月經營性現金淨流量為-2.06億元,相比中報的1.16億繼續流出0.9億元,我們判斷現金流惡化主要和光伏電站的安裝需要部分墊資有關。
定增補流引戰投,暫時中止審查無礙整體進程
公司10月13日公告,經公司申請,證監會決定中止審查非公開發行事項。我們判斷這和非公開發行監管節奏有關,對公司定向增發無實質性影響。目前公司全資孫公司上海孟弗斯和深圳三義建築分別決定設立江蘇孟弗斯和馬來西亞子公司,公司業務進展和投資佈局仍在正常進行。定增收購中巍結構設計和中巍鋼結構設計90%股權後,將為公司帶來先進的設計理念和方法,將公司在金屬屋面維護系統領域的領先設計能力提升至整個建築設計領域,推動產業鏈向上延伸。此外,通過定增引入復星、中植、東方創投和海爾創投等戰投,公司業務協同和海外市場也將得到進一步拓展,公司的業績將持續高增長,不排除在智能建築等產業鏈下游有所突破。
看好四季度業績高增長,維持“買入”評級
預計公司2016-18年EPS為0.53/0.69/0.88元,YOY+48%/30%/28%,未來三年CAGR+35%。綜合考慮公司成長性和可比公司估值水平,我們認為可給予公司16年30~35倍PE,對應合理估值區間15.9~18.6元,維持“買入”評級。
風險提示:基建推進不達預期;定增推進不達預期;人民幣匯率波動等。
