报告要点
事件描述
农发种业公布2016年三季报。
事件评论
公司前三季度营业收入28.9亿元,同比增长5.23%,归属净利润1574万元,同比增长12.7%,EPS为0.015元;单三季度营业收入6.45亿元,同比减少61.3%,归属净利润769万元,同比减少37%,EPS为0.007元。
河南农化并表是公司前三季度业绩增长主因。2015年10月底公司完成对河南农化67%的股权收购,报告期合并报表,形成新的利润增长点(上半年河南农化贡献利润1379万元),带动公司前三季度业绩提升。此外,报告期公司政府补贴较少,导致营业外收入较去年同期下降45.3%至1594万元;三季度末预收款较去年同期增加65.5%至5.08亿元,预示着16/17销售季种子产品和农化销售或有较好表现。此外,单三季度公司营业收入和净利润均出现较大幅度下滑,由于单三季度为种子销售淡季,我们判断,此种情况或主要源于三季度子公司华垦国际化肥贸易量出现下滑,在此背景下,公司当期销售毛利率出现显著提升(单三季度销售毛利率为9.77%,而单二季度仅为4.64%,去年单三季度为2.84%)。
公司未来看点如下:1、国企改革背景下,集团资源整合有望加速推进。农垦改革细则颁布,为垦区土地资源整合扫除障碍,且国企改革不断推进,公司大股东中农发集团拥有国内土地430万亩(耕地70万亩),不排除未来注入可能。2、搭建科研平台提升综合竞争力。公司着力在上市公司层面搭建科研平台,通过与外部力量合作(国内+国际),获得先进的科技资源,并在合适的时间嫁接到下属种企,发挥各自优势,转化成商业化品种。3、公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰。第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。
给予“买入”评级。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.14、0.17元,给予“买入”评级。
风险提示:公司农资产品销售低于预期;公司服务体系构建不达预期;农垦改革进程不达预期;公司国企改革不达预期。
報告要點
事件描述
農發種業公佈2016年三季報。
事件評論
公司前三季度營業收入28.9億元,同比增長5.23%,歸屬淨利潤1574萬元,同比增長12.7%,EPS為0.015元;單三季度營業收入6.45億元,同比減少61.3%,歸屬淨利潤769萬元,同比減少37%,EPS為0.007元。
河南農化並表是公司前三季度業績增長主因。2015年10月底公司完成對河南農化67%的股權收購,報告期合併報表,形成新的利潤增長點(上半年河南農化貢獻利潤1379萬元),帶動公司前三季度業績提升。此外,報告期公司政府補貼較少,導致營業外收入較去年同期下降45.3%至1594萬元;三季度末預收款較去年同期增加65.5%至5.08億元,預示着16/17銷售季種子產品和農化銷售或有較好表現。此外,單三季度公司營業收入和淨利潤均出現較大幅度下滑,由於單三季度為種子銷售淡季,我們判斷,此種情況或主要源於三季度子公司華墾國際化肥貿易量出現下滑,在此背景下,公司當期銷售毛利率出現顯著提升(單三季度銷售毛利率為9.77%,而單二季度僅為4.64%,去年單三季度為2.84%)。
公司未來看點如下:1、國企改革背景下,集團資源整合有望加速推進。農墾改革細則頒佈,為墾區土地資源整合掃除障礙,且國企改革不斷推進,公司大股東中農發集團擁有國內土地430萬畝(耕地70萬畝),不排除未來注入可能。2、搭建科研平臺提升綜合競爭力。公司着力在上市公司層面搭建科研平臺,通過與外部力量合作(國內+國際),獲得先進的科技資源,並在合適的時間嫁接到下屬種企,發揮各自優勢,轉化成商業化品種。3、公司打造央企農資一體化平臺的戰略思路明晰。第一步通過外延擴張形成種子+農藥的大格局,第二步通過內部整合、外研合作以及打造“農資+農場+收儲”的服務平臺對接模式來做強。
給予“買入”評級。我們預計公司2016、2017年EPS分別為0.14、0.17元,給予“買入”評級。
風險提示:公司農資產品銷售低於預期;公司服務體系構建不達預期;農墾改革進程不達預期;公司國企改革不達預期。
