本報告導讀: 公司公告控股股東收購億能電子70.37%股權,創力集團優先受讓其所持股份,判斷完成整合後將提升動力鋰電池PACK競爭力,且億能電子明年將重回高增長軌道。 結論:維持增持評級,判斷億能電子注入公司概率較高,上調目標價至23.0(+3.90)元。公司公告控股股東擬通過增資及股權收購取得億能電子70.37%的股權,在收購完成後12個月內創力集團優先受讓控股股東所持有的億能電子全部股權。我們判斷,公司完成與億能電子整合後,將大幅提升其在動力鋰電PACK市場的競爭力,有望拓展中航新能源外其他電動汽車企業;另外判斷億能電子明年重回高增長軌道。鑑於此次收購尚未完成,維持公司2016-18年淨利潤分別爲1.08億、2.91億和3.79億,對應EPS爲0.17元、0.46元和0.60元。 收購億能電子將增強創力集團動力鋰電池PACK業務競爭力,將擴展下游客戶範圍。億能電子在國內動力鋰電池BMS領域市佔率第一,達30%以上,進入北汽、廣汽、長安等主流電動汽車廠供應鏈。我們判斷,完成收購億能電子後將增強創力集團在動力鋰電池PACK市場的競爭力,有助拓展至中航新能源外的其他客戶。 判斷億能電子明年有望重回高增長軌道,利潤彈性大。2015年、2016年1-6月億能電子分別實現淨利潤6316.92萬元和1189.73萬元,業績有所下滑主要受行業補貼等政策影響。我們判斷,四季度行業政策落地後,明年新能源車市場將重回高增長軌道;同時中煤機械集團對億能電子的增資和借款將解決其發展資金及產能不足的問題,億能電子將憑藉其BMS的市場地位快速搶佔市場,利潤彈性大。 風險提示:收購進展低於預期;PACK業務拓展低於預期。