南方軸承是國內滾針軸承和超越離合器產量最大的生產企業之一,公司2016年收購無錫翼龍股權,切入航空後市場,打開成長天花板。 投資要點: 參股無錫翼龍,進軍航空領域。無錫翼龍是國內唯一一家取得民航總局批准的從事航空輪胎業務的企業,擁有多項核心發明專利。根據公司承諾,最快明年上半年就能控股,2018年全資。由於航空輪胎產業具有較高的行業壁壘與嚴苛的資質認證,在國內市場具備技術壟斷的無錫翼龍無疑是一項收益率可期的優質資產。 傳統業務結構穩中提質、優化發展。公司的軸承產品廣泛應用於汽車、工業等領域,其滾針軸承是行業中的翹楚,全球市場佔有率達30%左右。受益於汽車行業的平穩增長,並且在公司結構近期去粗存精的優化調整之後,我們認爲公司的傳統軸承業務將繼續保持穩定上升。 航空輪胎產能提升,規模效應逐步顯現。公司傳統業務已經趨於穩定,相關的收入以及盈利水平穩中有升。2017-2018年預計爲公司航空輪胎產品的集中建設期建設完成以後預計飛機輪胎產能將由目前的1.5萬隻提升到10萬隻。 我們預計公司航空輪胎業務在2017年下半年會有一個比較好的表現。 盈利預測與估值。我們假設公司對外投資標的能夠完成業績承諾,傳統業務穩中有升航空後市場開發按預期推進預計2016-2018年EPS分別爲0.21、0.26和0.31元,對應2018年PE爲43倍。考慮到公司航空輪胎業務具備較大增長彈性,爲航空後市場稀缺標的,給予推薦評級。 風險提示:航空後市場開發暹阻,OAP業務未通過測試