報告摘要: 公司深耕乳品包裝機械行業。主要客戶包括蒙牛乳業、伊利集團、光明乳業、達能集團和輝山乳業等。2013年、2014年和2015年,公司乳品客戶合計銷售收入分別爲3.3億元、4.5億元和5.0億元,佔主營業務收入的比例分別爲88%、88%和86%。 乳品及飲料包裝行業將保持穩定增長。根據Freedonia的報告顯示,我國乳品及飲料包裝機械需求總量2001-2021年預測年均複合增長率爲11.74%。預計2016年乳品及飲料包裝機械需求總量將達到82.40億元,其中乳品包裝機械需求量爲24億元。 公司乳品包裝機械市場佔有率列國內同行第一。相比國外競爭對手,公司產品具有較高性價比優勢。公司產品技術水平和品質與國外同類產品相同或接近,而價格與國外先進企業的同類產品相比有30%-40%的價格優勢。 公司積極向產業鏈下游延伸。公司已經建立了4個衛星工廠,集中服務於蒙牛和伊利等對應工廠。2015年,公司塑料製品收入超過1億元,在主營收入佔比中接近20%。 公司多元化下游客戶。2016年,在鞏固原有客戶的基礎上,拓展了乳品、醫療健康、酒類等行業客戶,新增湯臣倍健、恒瑞醫藥、恒順酒業等新客戶訂單。增加了湯臣倍健、恒瑞醫藥、恒順酒業等新客戶訂單。 公司盈利預測及投資評級:我們預計公司2016-2018年營業收入分別爲6.93、8.25和9.90億元,EPS分別爲0.68、0.80和0.92元,對應PE分別爲56/48/42倍。考慮到公司是智能包裝機械龍頭。我們按照2016年70倍PE,給予公司6個月目標價47.60元,較現價存在25%的上漲空間。 首次覆蓋,給予公司“推薦”評級。