現金併購德景電子終獲通過,安全加密手機行業第一股誕生。公司完成交易所對重組議案的問詢並復牌,同時股東大會審議本次現金併購議案獲得高票通過,這意味着本次併購重組事宜最終落地。預計年底前上市公司會將傳統家電資產剝離,從而徹底解決同業競爭問題,公司基本面徹底迎來反轉。德景電子專注於安全加密手機領域,我們認爲三聯商社則是安全加密手機行業第一股。 安全加密手機行業將快速起量。我們判斷僅特種行業對安全加密手機需求的市場空間就在300億以上,如果考慮到商用市場,市場空間有翻倍的可能。此前業內相關公司及產品推動未能快速擴張市場的原因有三:國家需求沒有落地、無全國產化安全加密產品、未能找到有效產業聯盟一起推動。但我們判斷這三個因素當前均已經成熟,安全加密手機行業將快速起量。 與行業頂尖企業形成加密手機產業聯盟,未來德景業績彈性大。德景與展訊、中科虹霸、元心科技已形成戰略聯盟,同時作爲展訊在安全手機領域唯一合作伙伴,德景以核心成員的身份負責項目開發、工藝設計等工作。公司目前已經獲得航天科工部分訂單,而當前佈局的1.4G專網移動終端項目、與衛士通合作的普密級智能手機項目、公安系統項目未來均有望快速起量。鑑於安全加密手機的利潤率遠高於普通手機,我們認爲未來德景業績彈性將會非常大。 我們看好公司後續發展,上調至“強烈推薦-A”評級。不考慮併購,我們預計三聯16-18年淨利潤爲2364.25/2387.29/2491.74萬元,對應16-18年EPS爲0.09/0.09/0.10元。考慮到併購德景電子,我們預計淨利潤分別爲0.94億、1.24億和2.05億,對應EPS爲0.37元、0.49元和0.81元,當前股價15.13元對應16-18年PE爲41倍、31倍和19倍,上調至“強烈推薦-A”評級。 風險提示:安全加密手機推進不達預期;市場系統性風險。