2016H1實現營業收入189.95億元同增14.28%,營業成本140.26億元同增14.22%,歸母淨利潤16.73億元同增4.42%,扣非後歸母淨利13.17億元同減0.39%,EPS:0.137元/股同增3.79%,扣非後EPS:0.108元/股同減0.92%。 國際航線競爭加劇,國內航線高佔比有助於業績穩定。 報告期內公司實現ASK投入438.67億座公里(+23.41%),RPK386.71億人公里(+22.80%),整體客座率維持了88.15%(-0.44%)的較高水平。 分區域來看,國內航線ASK同比提升18.1%,客座率89.74%與去年基本持平,客公里收益同比下降5.5%至0.46元/客公里。國際航線ASK同比有較大提升,增幅達57.82%,但由於競爭加劇以及國際形勢不穩定影響需求,導致客座率下滑2.08%至81.17%,客公里收益同比下滑14.61%。 雖然今年國際航線盈利情況並不樂觀,但公司較高的國內航線佔比起到了穩定業績的作用。即使在今年國際航線運力投放同比大幅增長的情況下,公司國內航線運力投放依然佔到總運力81.2%,爲上市航空公司最高,起到了穩定業績的作用。 航油成本同減11.61%,非航油成本同增25.71%。 受益航油均價下降33%,公司單位ASK航油成本同比下降28.14%,因此雖然上半年總體ASK同比增長23.41%,但航油成本同比下降11.61%爲利潤帶來支撐。伴隨運力的加速投放,成產性成本也同步上升,報告期內公司非航油成本106.81億元同增25.71%,總成本140.26億元(+14.22%)。 匯兌損失6.37億元,剔除匯兌營業利潤同增44.07%。 報告期末公司美元負債3246.02萬元人民幣(2015年末3278.59萬元)人民幣對美元每貶值5%,公司稅前淨利潤減少14.69億元。上半年人民幣兌美元匯率貶值導致公司產生匯兌損失6.37億元,去年同期匯兌收益6956萬元。剔除匯兌影響,上半年公司營業利潤同增44.07%。 機票銷售代理手續費節省2.56億助銷售費用同減20.10%。 報告期內,公司銷售費用同比減少20.10%至7.82億元,主要是由於公司大幅提升直銷比例使得機票代理費同比減少2.56億元至10.26億元。 投資建議。 我們預計16-18年公司EPS爲0.29、0.34、0.41,對應PE:11.7X、9.9X、8.3X,維持“買入”評級。 風險提示。 航空需求不達預期,人民幣大幅貶值,油價大幅上升;