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【中泰证券】冰川网络:端游研运一体化公司,积极布局页游、手游市场

【中泰證券】冰川網絡:端遊研運一體化公司,積極佈局頁遊、手遊市場

中泰證券 ·  2016/09/25 00:00  · 研報

投資要點

冰川網絡是國內主要的研運一體化網絡遊戲企業。主營業務為基於自主研發的引擎技術開發的大型多人在線網絡遊戲。採用自主運營為主,與國內外運營商進行聯合運營或授權運營為輔,合作運營商已達數十家。公司及公司產品已累計獲得20 餘項行業榮譽或獎項,以客户端網絡遊戲為主,並涵蓋了移動遊戲、網頁遊戲等遊戲類型,目前已有多款產品正式運營或處於測試階段。公司當前遊戲產品主要為客户端網遊《遠徵OL》和《龍武》。

PC端網遊增長趨穩,移動端依舊維持快速增長。根據遊戲工委披露數據顯示,2015年中國遊戲市場銷售收入為1407億元,同比增長22.9%。PC端遊戲市場:規模、市場格局趨於穩定,增速放緩,根據CNG數據顯示,客户端遊戲近年增長逐步停滯,頁遊2015年市場規模為219.5億,預計未來增速也將逐步放緩。移動遊戲市場:2016H銷售額達到374.8億元,同比增速高達79%,收入佔比遊戲市場總規模已經超過50%,繼續維持高速增長態勢。

冰川網絡主營精品客户端遊戲,後續將積極開拓頁遊、手遊市場。公司成立之初專注於客户端網絡遊戲的開發與運營,自主研發運營的《遠徵OL》和《龍武》2015年共貢獻收入3.6億元,佔公司總營收的98%,2013年以來歷年毛利率均高於90%,超出行業平均水平。冰川網絡在夯實精品客户端遊戲市場的同時,亦積極開拓頁遊、手遊市場,目前公司正在研發的共有5款客户端網絡遊戲、3款移動遊戲和1款網頁遊戲,在測試階段的包括《不敗傳説》、《戰錘》、《鬼谷無雙》三款端遊,預計將在2016、2017年陸續上線推廣。

股權集中,利於決策施行及資本運作。本次公司公開發行2500萬股,每股發行價格37.02元,募集資金總額為9.255億元,扣除發行費用後,募集資金淨額8.6億元。發行完成後實際控制人劉和國持股佔比為43.8%,股權較為集中,利於決策的快速施行。

盈利預測與估值:我們預計冰川網絡遊戲業務2016-2018年收入為3.87億元、4.26億元、5.12億元,同比增長4.6%、10.1%、20.3%。實現歸屬母公司的淨利潤分別為1.95億元、2.25億元和2.70億元,分別同比增長13.88%、15.41%和19.79%。對應EPS分別為1.95元、2.25元和2.70元。公司作為新股,享受部分估值溢價,同時市值較小,彈性更大。首次覆蓋,不予評級,推薦關注。

風險提示:1)客户端遊戲行業整體下滑風險;2)人才流失風險;3)新遊戲研發進度不達預期風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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