核心观点:
事件:公司发布中报,归母净利润下降43%
公司发布中报,上半年实现营业收入8.14亿元,同比增长8.26%;实现归属母公司净利润5,321万元,同比下降42.83%;实现扣非后归母净利润4,844万元,同比下降43.73%。收入增速存在今年天济新并表因素,净利润下滑主要受到传统中药板块营销改革,费用投入增长的影响。
抗病毒营销改革,长期看有利于公司良性发展
中成药上半年实现收入2.70亿元,同比下降37.79%。其中核心产品抗病毒口服液销售收入1.32亿元,同比下降44.82%;橘红系列销售收入9,026万元,同比下降1.31%,剩余产品包括板蓝根颗粒等中成药销售收入4,740万元,同比下降54.42%。抗病毒作为中成药核心产品营销改革拖累业绩,因过去代理商模式存在库存积压、市占率停滞等问题,公司在2015年底改为自营直控终端,短期业绩承压,但是中长期有利于传统中药良性发展。
饮片良性扩张,保健品业务维持稳定
①中药饮片业务上半年实现收入2.28亿元,同比增长37.60%。其中,沪谯药业上收入和净利润分别为1.80亿元和3,391万元,分别同比增长22%和5%。湖北天济实现收入和净利润分别为1.50亿元和2,755万元,上半年实现部分并表。②保健品业方面,九极生物务上半年实现收入3,319万元,与去年基本持平。
TCR二期项目展开,小核酸项目有序推进
2015年TCR第一阶段已经完成,第二阶段计划入组36个病例,开展NSCLC和肺癌两个症状的研究,目前已经在进行临床方案的整理。其它在研项目,小核酸科特拉尼已经进入药审中心快速审评通道。
预计16-18年业绩分别为0.21元/股、0.35元/股、0.43元/股
公司饮片外延行业整合,TCR技术媲美国际龙头。我们预计公司16/17/18年EPS至0.21/0.35/0.43元(2015年EPS为0.27元),目前股价对应PE67/40/33倍,维持“买入”评级。
风险提示
并购整合低于预期;中药饮片业务发展低于预期;
核心觀點:
事件:公司發佈中報,歸母淨利潤下降43%
公司發佈中報,上半年實現營業收入8.14億元,同比增長8.26%;實現歸屬母公司淨利潤5,321萬元,同比下降42.83%;實現扣非後歸母淨利潤4,844萬元,同比下降43.73%。收入增速存在今年天濟新並表因素,淨利潤下滑主要受到傳統中藥板塊營銷改革,費用投入增長的影響。
抗病毒營銷改革,長期看有利於公司良性發展
中成藥上半年實現收入2.70億元,同比下降37.79%。其中核心產品抗病毒口服液銷售收入1.32億元,同比下降44.82%;橘紅系列銷售收入9,026萬元,同比下降1.31%,剩餘產品包括板藍根顆粒等中成藥銷售收入4,740萬元,同比下降54.42%。抗病毒作為中成藥核心產品營銷改革拖累業績,因過去代理商模式存在庫存積壓、市佔率停滯等問題,公司在2015年底改為自營直控終端,短期業績承壓,但是中長期有利於傳統中藥良性發展。
飲片良性擴張,保健品業務維持穩定
①中藥飲片業務上半年實現收入2.28億元,同比增長37.60%。其中,滬譙藥業上收入和淨利潤分別為1.80億元和3,391萬元,分別同比增長22%和5%。湖北天濟實現收入和淨利潤分別為1.50億元和2,755萬元,上半年實現部分並表。②保健品業方面,九極生物務上半年實現收入3,319萬元,與去年基本持平。
TCR二期項目展開,小核酸項目有序推進
2015年TCR第一階段已經完成,第二階段計劃入組36個病例,開展NSCLC和肺癌兩個症狀的研究,目前已經在進行臨牀方案的整理。其它在研項目,小核酸科特拉尼已經進入藥審中心快速審評通道。
預計16-18年業績分別為0.21元/股、0.35元/股、0.43元/股
公司飲片外延行業整合,TCR技術媲美國際龍頭。我們預計公司16/17/18年EPS至0.21/0.35/0.43元(2015年EPS為0.27元),目前股價對應PE67/40/33倍,維持“買入”評級。
風險提示
併購整合低於預期;中藥飲片業務發展低於預期;
