遼寧成大(600739.CH/人民幣17.90, 買入)公佈2016年中報:營收38.0億元,同比降低5.5%;歸母淨利潤7.2億元,同比降低41.3%;基本每股收益0.47元。 中銀非銀點評: 各板塊發展趨穩,業績進入復甦通道。 公司業務主要分爲生物製藥、商貿流通、能源開發以及金融服務四大板塊。生物製藥板塊實現銷售收入4.7億元,利潤總額2.8億元。商貿流通板塊實現銷售收入33.1億元,利潤總額0.4億元。能源開發板塊實現銷售收入1,831萬元,利潤總額-2.2億元。金融板塊中,廣發證券與中華保險分別貢獻投資收益6.6億元與2.5億元。雖然聯營企業和合營企業的投資收益下降,但能源板塊發展趨於穩定,業績逐漸復甦。 核心資產盈利能力強勁,輕裝前行釋放經營壓力。 公司核心資產(生物製藥、醫藥流通、證券、保險等)盈利不俗。能源板塊及時止損,對成大弘晟實行長期停產,並減少新疆寶明開工率。經歷業務結構調整陣痛後,公司浴火重生,輕裝上陣,經營壓力獲得釋放,頁岩油項目利空盡出,估值修復可期。 增發收購中華保險,股東積極參與定增。 公司增發收購優質保險資產(中華保險新獲壽險牌照,盈利能力及市場份額居行業前列)。公司整合證券保險兩大產業資源,實現金融高度協同效應,未來想象空間巨大。同時,股東積極參與定增,控股地位顯著提升,反應其對未來整體盈利能力的高度認可,釋放強烈信號。公司同時引入新股東注入新活力。我們採用分部估值法,維持公司目標價23.26元,維持買入評級。