投資要點 事件:公司公告2016年上半年實現營收4.3億元,同比+114%;歸母淨利潤6399萬元,同比+102.7%;扣非後歸母淨利潤6109萬元,同比93.9%。經營性現金流量淨額-6435萬元,同比-337.8%;EPS0.31元。 財務費用短期拖累公司本部業績,新高峰CRO業績全年或超預期。2016H1公司實現營收4.3億元,同比+114%,歸母淨利潤6399萬元,同比+102.7%。從收入結構上看:1)本部化學制劑業務實現收入1.9億元,同比+4.4%,其中非抗和抗生素業務分別實現收入9313萬元和1.01億元,同比分別爲+1.5%和7.3%;2)新高峰CRO業務實現收入2.2億元,淨利潤6034萬元,已完成2016年全年承諾業績的56.8%,即CRO業務全年業績有望超預期。從盈利能力上看,扣除CRO業績貢獻,本部2016H1實現淨利潤約370萬元,主要原因在於公司財務費用大幅增加,2015年公司現金全資收購上海新高峰產生7億併購貸款,2016H1與同期相比新增財務費用約1900萬元。隨着募集資金的到位,我們認爲財務費用影響有望在三季度底四季度初消除。考慮到公司報告期內累計在9個省新增中標,同時進入12省低價藥掛網採購,我們認爲,在財務費用影響消除和新增中標的帶動下,公司本部業績有望在2017年恢復並實現快速發展。 CRO已成公司戰略主業,爲新藥品政策明確受益標的。CRO行業處於醫藥研發產業鏈核心位置,爲新藥研發不可或缺。受益於一致性評價和新藥審批速度加快,國內CRO行業有望快速擴容。公司2015年底戰略性進入CRO行業,全資控股的上海新高峰是一家提供涵蓋臨床前研究、臨床研究的全產業鏈研究服務的CRO企業。公司已累積服務了550多個項目,其中450多個爲創新藥CRO項目,目前在執行項目共計330項左右,公司已成爲創新藥CRO服務領域的行業領先者之一。報告期內,上海新高峰通過GRDP管理體系,籌劃、參與並組建GLP、GCP和GMP產業聯盟,並積極籌建一致性評價技術平台和醫療科研服務與精準醫療技術服務平台,爲新藥品政策如仿製藥一致性評價和上市許可人制度的明確受益標的。 盈利預測與投資建議。考慮到製劑業務增速下降,我們小幅下調了盈利預測,預計2016-2018年攤薄後EPS分別爲0.53元、0.83元、1.08元,對應當前股價PE分別爲61倍、39倍和30倍。考慮到公司本部業績限制因素有望解除,新高峰CRO業務的可拓展性強且公司或存外延發展預期,我們認爲公司業績和估值有望同步提升,我們維持“買入”評級。 風險提示:CRO業務拓展或不及預期,製劑招標或存降價風險,外延拓展或低於預期。