投资要点:

公司业绩稳步增长,数据业务快速发展。2016 年上半年,公司实现营业收入12.87亿元,同比增幅4.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比增幅24.13%。公司营业收入和净利润的增长主要得益于视频主业平稳增长基础上,个人宽带、集团专网专线等数据业务的快速发展;而净利润同比增幅较大主要是报告期收入的增幅高于成本费用的增幅,以及固定资产折旧增长放缓、降本增效降低管理费用、发行中期票据节约财务费用等原因所致。

公司战略格局变化显著,着力打造具有西部特色的广电网络集团。公司加快由“大一统电视”向“区域化社区化电视”演进,加速由“传统有线电视运营商”向“融合媒体运营商”转型,上半年新体制机制开始运行,新战略布局初步形成。截止6 月末,公司在网数字电视主终端559.7 万个,副终端90.9 万个,高清终端185万个,其中,高清互动终端145.9 万个、高清直播终端39.1 万个。有线电视渠道建设已经全面覆盖陕西省,未来将着重发展高清互动业务,提升用户付费ARPU值。同时与上海文广、捷成股份形成良好的战略合作关系。

以“互联网+”和“电视+”为方向,加快由传统业务向智慧业务升级。公司积极布局智慧城市、智慧社区、智慧酒店、智慧美丽乡村等业务,成功签约智慧汉中、智慧韩城、智慧岚皋等智慧城市项目;建成省委南院智慧社区、智慧黄河社区等17 个智慧社区,带动小区数字电视用户、个人宽带用户、高清互动用户规模的大幅提升;主攻政府信息化市场,争取到了省卫计委“百姓健康”、全省“综治网”、全省监狱系统视频会议、省社区大数据服务平台等省级信息化项目,有利于将网络优势迅速转化为产业优势,为加快转型提供重要支撑。

本地化特色内容加速布局。在本地化特色内容方面,公司按照用户个性化、定制化需求,打造智慧门户,丰富本地化应用内容。投资拍摄作品涵盖传统影视剧、纪录片及网剧户,包括《丝绸之路起点-陕西文化宣传纪录片》、电影《平凡的足球》、《古曼》和《夏有乔木雅望天堂》、电视剧《面具背后》等作品;基于双向网络,向用户提供丰富的直播频道、付费频道、互动点播,通过开放平台引入第三方内容提供方,为用户提供多样的内容,公司全资子公司陕西广电丝路影视文化传播有限公司将成公司内容板块重要平台,将内容产业培育成未来重要的增长极,结合有线无线融合网建设,为公司向融媒体运营商成功转型提供有力支撑。

盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.38元、0.49元和0.59元。参考同行业华数传媒43倍估值,考虑公司定增项目对公司业绩的积极影响,我们给予公司2016年53倍估值,对应目标价20.14元。维持买入评级。

风险提示:市场竞争加剧,业务转型不及预期,系统性风险。