業績符合預期,工程業務成爲公司利潤最主要貢獻來源 ①公司16H1實現營收5.74億(+55.85%)、淨利潤1.71億(+51.94%),淨利潤增速在業績預告期間偏下限;業績增長主要原因是子公司市政工程公司工程安裝業務收入增長147.28%。②自來水及工程業務營收佔比分別爲40%、57%,工程業務營收佔比首次超過自來水業務而成爲公司業績最主要貢獻來源;③公司盈利能力突出,16H1整體淨利潤率29.85%(-0.77pct)、整體毛利率53.47%(-2.97pct),其中自來水業務毛利率49.95%(-4.37pct)、工程業務毛利率56.88%(-2.77pct)。 在手工程訂單充足,工程業務有望維持高增長 子公司市政工程公司2016H1營收3.9億、淨利潤1.24億;16H1期末尚未完成的工程訂單約13.6億,大額工程包括應急備用水源地工程、小灣水廠深度處理改造工程及新建業務用房工程等。 供水業務經營穩健,產銷差率保持行業一流水平 16H1公司平均日供水量70.15萬立方米,完成售水量11677萬立方米(+4.67%),佔全年計劃的53.08%;產銷差率8.53%,水源水質+質量管理+水務信息化優勢使得公司產銷差率保持行業一流水平,爲“中國供水服務5A級企業”、行業首批標杆。 危廢處理公司前期工作進展順利,污水處理業務積極拓展 ①危廢業務:錦繡江南公司已啓動江陰市秦望山工業廢棄物綜合利用項目環評等前期工作,目前前期工作進展順利。②污水處理業務:璜塘污水處理公司集中排訪企業,與141家簽訂了污水處理合同,合同金額同比上升25%;南閘污水處理廠新承擔16家企業內部污水管網建設,兩家污水廠均已完成工業廢水處理費調價工作。 在手現金豐富,持續外延可期 ①15年公司收購璜塘污水公司部分資產,開拓污水處理市場,江陰及周邊水處理資產充足,供水及污水能力近400萬立方米/天,水務外延擴張空間廣闊。②投資1000萬設立錦繡江南公司參與危廢及固廢業務,持續外延可期待。11.7億在手現金爲進一步擴張提供充分支持。 盈利預測 我們預計公司16/17/18年EPS0.38/0.45/0.54元,PE爲23/19/16倍。工程業務高增長、水務業務穩健、污水及危廢業務積極推進、現金充足外延可期,維持“買入”