平安观点:
外延并购医疗健康行业,带来营收、利润双增长:
2013-2015年三年期间,由于并购医疗健康领域优质资产,中元股份实现归母净利润复合增长39.5%,2016年上半年实现营业收入1.45亿元,同比增长79.59%;实现归母净利润3133.86万元,同比增长170.41%;扣非净利润为3023.88万元,同比增长162.89%。
电网业务多次中标重大项目,毛利率远高于行业平均:
2015年全年,中元股份在电网领域继续保持着主营产品的市场优势,实现电网产品营业收入2亿元,并中标一系列核电和特高压重大项目。截至6月30日,公司在2016年新签订合同金额为1.68亿元,同比增长53.11%,尚未执行合同金额为2.40亿元,较好地保证了后续业绩的快速成长。从毛利率上看,公司的毛利率一直维持在一个较高水平,2015年智能电网业务毛利率为60.8%,远远高于行业平均水平。
外延式并购,布局医疗健康业务:
公司于2013年起,由于布局医疗健康领域,先后参控股大千生物和埃克森生物,并于2015年以发行股份(发行股份价格为11.67元/股)及支付现金的方式取得世轩科技100%的股份,三者具有一定的协同性。2015年医疗健康业务营收占比约为26%,毛利率为61.45%,考虑2016年世轩科技并入合并报表的因素,未来医疗健康板块将成为公司主要的业绩增长点。
此外,本次收购世轩科技,徐福轩和傅多承诺2015-2017年净利润不低于4,687.5万元、5,859.4万元、7,324.2万元,并且,对两人认购的对价股份锁定期做了特别的规定。可见,公司股东对世轩科技未来发展的信心。
投资建议:
公司已经形成智能电网、医疗健康同步发展业务结构,抗市场风险能力得到了有效提升,为公司提供了稳健、可靠的业绩保障,我们预测2016年、2017年、2018年的EPS分别为0.25元、0.34元、0.43元,对应PE分别为47.8倍、34.9倍、27.6倍。同时,公司未来在医疗健康领域不排除会有进一步的并购动作,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:
证券市场波动的风险、电网政策变化风险、新行业整合风险、医疗健康行业政策风险、世轩科技业绩承诺不达预期风险(世轩科技上半年净利润1465.20万元,2016年业绩承诺为5,859.4万元)。
平安觀點:
外延併購醫療健康行業,帶來營收、利潤雙增長:
2013-2015年三年期間,由於併購醫療健康領域優質資產,中元股份實現歸母淨利潤複合增長39.5%,2016年上半年實現營業收入1.45億元,同比增長79.59%;實現歸母淨利潤3133.86萬元,同比增長170.41%;扣非淨利潤為3023.88萬元,同比增長162.89%。
電網業務多次中標重大項目,毛利率遠高於行業平均:
2015年全年,中元股份在電網領域繼續保持着主營產品的市場優勢,實現電網產品營業收入2億元,並中標一系列核電和特高壓重大項目。截至6月30日,公司在2016年新簽訂合同金額為1.68億元,同比增長53.11%,尚未執行合同金額為2.40億元,較好地保證了後續業績的快速成長。從毛利率上看,公司的毛利率一直維持在一個較高水平,2015年智能電網業務毛利率為60.8%,遠遠高於行業平均水平。
外延式併購,佈局醫療健康業務:
公司於2013年起,由於佈局醫療健康領域,先後參控股大千生物和埃克森生物,並於2015年以發行股份(發行股份價格為11.67元/股)及支付現金的方式取得世軒科技100%的股份,三者具有一定的協同性。2015年醫療健康業務營收佔比約為26%,毛利率為61.45%,考慮2016年世軒科技併入合併報表的因素,未來醫療健康板塊將成為公司主要的業績增長點。
此外,本次收購世軒科技,徐福軒和傅多承諾2015-2017年淨利潤不低於4,687.5萬元、5,859.4萬元、7,324.2萬元,並且,對兩人認購的對價股份鎖定期做了特別的規定。可見,公司股東對世軒科技未來發展的信心。
投資建議:
公司已經形成智能電網、醫療健康同步發展業務結構,抗市場風險能力得到了有效提升,為公司提供了穩健、可靠的業績保障,我們預測2016年、2017年、2018年的EPS分別為0.25元、0.34元、0.43元,對應PE分別為47.8倍、34.9倍、27.6倍。同時,公司未來在醫療健康領域不排除會有進一步的併購動作,首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示:
證券市場波動的風險、電網政策變化風險、新行業整合風險、醫療健康行業政策風險、世軒科技業績承諾不達預期風險(世軒科技上半年淨利潤1465.20萬元,2016年業績承諾為5,859.4萬元)。
