報告要點 事件描述 積成電子發佈中報,2016年上半年公司實現營業總收入5.22億元,同比增長28.31%;實現歸屬於母公司淨利潤2,007萬元,較上年同期增長2.75%。本次半年報增速位於此前業績預告區間內,基本符合市場預期。公司同時公告,預計1-9月實現歸屬淨利潤7228-8674萬,同比增長0-20%。 事件評論 費用率提升拖累利潤增長,二季度增速改善明顯。公司4-6月實現歸屬淨利潤5436萬,同比增長84.04%,相比一季度經營皆有較大改善。上半年公司利潤增速低於收入,主要源於期間費用率攀升6個百分點。 電力自動化業務實現超行業增長,公用事業業務發展加速。雖然上半年國家電網公司集招市場容量萎縮,招標批次及數量均有所下降,但公司優化了營銷組織架構,積極拓展網外市場,成功實現電力自動化收入同比增長21.71%;公用事業方面,公司上半年實現營收0.97億,同比增長65.65%,。但受表計類硬件產品銷售佔比提升影響,自動化業務毛利率下降6.65%。 售電公司進入目錄,軍工投資持續跟進。7月5日,廣東正式公佈第二批售電公司目錄,公司參股的深圳慧捷電能售電有限公司成功列入,標誌着公司售電業務正式落地。後續有望藉助於公司前期積澱的智能表計及智慧能源公共雲平台及資源,通過需求側用能大數據和用戶服務入口,快速開拓用戶側售電及綜合能源服務市場。除此之外,公司去年與北京久遠共同設立"久成軍工產業併購基金",基金總規模15億元人民幣,主要用於投資軍工信息化領域。積成電子擁有電子信息領域的核心技術及產業經驗,北京久遠是我國唯一的核武器研製生產單位中物院的下屬公司,積累着大量的軍工資源和軍轉民項目儲備,雙方軍民融合互補性良好。 積極推進增發方案,微能源網業務穩步拓展。5月25日,積成電子公告增發方案(二次修訂稿),擬發行不超過5000萬股,募資總額不超過9億,其中4.27億元擬投入面向需求側的微能源網運營與服務項目,2.23億元擬投入智能電網自動化系統升級研發項目,目前該方案已獲得證監會受理。公司已先後與山東省沂水縣政府、新疆伊吾縣政府簽訂了建設區域微能源網項目的合作協議,未來將以這些地區的高耗能企業、公共建築、產業園區爲試點,分階段建設面向需求側的微能源網項目,積極穩步拓展微能源網業務。 暫不考慮本次增發,預計公司16-17年淨利潤分別爲1.65/1.96億,對應16年PE38倍,維持推薦。 風險提示:行業競爭加劇;政策導向發生轉變;公司業績不及預期