事件:公司8月26日晚披露中報,2016年上半年實現收入4.27億,同比上升114%,歸屬於母公司淨利潤6399萬元,同比上升102.71%,扣非淨利潤6109萬,同比上升93.85%。公司預計1-9月歸母淨利潤爲7762-9055萬元,同比上升80%-110%。同時,公司公告投資6.8億元建設現代醫藥製劑一期、二期項目。 點評: 1、業績處於預告上限,符合預期,新生源CRO維持高速增長。 公司半年報業績處於預告的5682-6629萬的上限,二季度單季實現歸母淨利潤3979萬,符合市場預期。其中子公司上海新高峰CRO業務(實施主體爲新生源)實現收入1.92億,淨利潤6034萬元,已經高於2015年1-7月份5888萬的淨利潤。新生源目前實施服務中的項目共計300餘項,我們預計新生源全年有望貢獻不低於1.3億淨利潤,高於1.06億的承諾。新生源目前在仿製藥一致性評價方面也積極佈局,在合作方、自身團隊、客戶等方面進展順利,未來三年將可以維持35%以上增速。 2、招標進展順利,疊加現代醫藥製劑一二期項目,母公司製劑業務利潤有望大幅增厚。公司的製劑品種尤其是非抗生素類儘管競爭相對激烈,但是多是市場規模較大的品種。2016年上半年,公司參加了多個省級基藥項目、非基藥項目的招投標工作,累計在9個省新增中標,同時進入12個省的低價藥掛網採購。 公司一致性評價工作開展較早,我們預計公司的製劑品種市場佔有率有望提升。公司投資6.8億建設的現代醫藥製劑一二期項目,建設期兩年,預期可以實現收入8.38億,淨利潤7235萬元,製劑業務利潤有望得到大幅增厚。 3、給予“強烈推薦”評級。預計2016-2018年的淨利潤爲1.52、2.24、3.10億,淨利潤三年複合增速高達80%。考慮股本攤薄,預計公司2016-2018年的EPS分別爲0.57、0.84、1.16元,對應當前股價PE分別爲57X、39X、28X,給予“強烈推薦”評級。 風險提示:CRO業務拓展不及預期,製劑招標不及預期。