主营增长稳健,现金流持续稳定
公司2016H1实现营业收入5.8亿元,同比增长16.45%;归母净利润4亿元,同比减少2.42%。为应对车流增长,公司结合各收费站的通行压力,有序推进收费站扩建及新建计重车道工程,进一步提升收费站通行能力,上半年高速路段实现收费车流量3633万辆,同比增长17.55%;实现通行费收入4.78亿,同比增长8.48%。报告期参股的东莞证券受行业景气度影响业绩大幅下滑,联营公司贡献的投资收益下降45.79%,符合我们之前的预期。主营业务的稳健发展,较好地弥补了投资收益下滑带来的影响,为转型金控提供充足稳定的现金流。
租赁业务高增长,业务协同促发展
公司租赁业务维持高速增长,上半年实现营收0.91亿元,净利润0.43亿元,分别同比增长101.34%和73.5%。报告期内公司加强业务团队的精细化管理,实施有针对性的营销推广活动,进一步搭建丰富营销渠道;同时不断完善风控体系建设,降低租赁项目全流程运行风险。公司还拟与广东宏川集团在天津滨海新区共同发起设立宏通商业保理公司,注册资本5亿元,其中东莞控股出资4.75亿,持股95%。借助股东资源,宏通商业保理将与东莞控股围绕路桥工程应收款及仓储企业供应链开展保理业务,与融通租赁在客户资源、营销、风险控制等方面实现资源共享、交叉营销、协同发展,提高融资租赁业务的收益率、市场竞争力,降低融资租赁业务的流动性风险。
定增扩容提实力,区域金控前景广
公司旗下控股的融通租赁发展势头强劲,资本需求较强。公司拟通过非公开发行募资不超过14亿元对融通租赁定增,目前方案已过会,尚待正式批文。定增完成后,融通租赁注册资本将翻倍,预计2017年将实现业绩放量。定增对象之一的员工持股计划锁定期3年,实现员工与公司利益一致化,有效激发积极性。公司参股的东莞证券 正在IPO排队,预计上市后将带来可观的投资收益。公司旗下还参股有东莞信托、长安村镇银行、松山湖小贷公司,均为东莞市国资委实际控制。作为东莞市国资委旗下唯一上市平台,受益国企改革的加速推进,公司有望实现向地方性金控平台的转型,大概率承接东莞国资委旗下产业与金融的协同发展。
看好发展前景,维持“增持”评级
我们看好公司“产融双驱”的发展战略和转型金融的发展前景,主营业务增长稳健,持续带来稳定现金流。非公开发行的即将落地将给高增长的租赁业务带来资本金的补充,即将设立的商业保理公司也会促进公司内部资源整合,提升经营效率,进一步加速金融布局。国企改革的加速推进有望推动公司向地方性金控平台转型,服务区域性产业发展。我们预计2016-18年EPS分别为0.6、0.73和0.94元,对应PE 17X、14X和11X,目标价格区间11.58~13.49元,维持“增持”评级。
风险提示:定增进程不及预期,国改进程不及预期,东莞证券IPO进程不及预期,市场波动风险。
主營增長穩健,現金流持續穩定
公司2016H1實現營業收入5.8億元,同比增長16.45%;歸母淨利潤4億元,同比減少2.42%。為應對車流增長,公司結合各收費站的通行壓力,有序推進收費站擴建及新建計重車道工程,進一步提升收費站通行能力,上半年高速路段實現收費車流量3633萬輛,同比增長17.55%;實現通行費收入4.78億,同比增長8.48%。報告期參股的東莞證券受行業景氣度影響業績大幅下滑,聯營公司貢獻的投資收益下降45.79%,符合我們之前的預期。主營業務的穩健發展,較好地彌補了投資收益下滑帶來的影響,為轉型金控提供充足穩定的現金流。
租賃業務高增長,業務協同促發展
公司租賃業務維持高速增長,上半年實現營收0.91億元,淨利潤0.43億元,分別同比增長101.34%和73.5%。報告期內公司加強業務團隊的精細化管理,實施有針對性的營銷推廣活動,進一步搭建豐富營銷渠道;同時不斷完善風控體系建設,降低租賃項目全流程運行風險。公司還擬與廣東宏川集團在天津濱海新區共同發起設立宏通商業保理公司,註冊資本5億元,其中東莞控股出資4.75億,持股95%。藉助股東資源,宏通商業保理將與東莞控股圍繞路橋工程應收款及倉儲企業供應鏈開展保理業務,與融通租賃在客户資源、營銷、風險控制等方面實現資源共享、交叉營銷、協同發展,提高融資租賃業務的收益率、市場競爭力,降低融資租賃業務的流動性風險。
定增擴容提實力,區域金控前景廣
公司旗下控股的融通租賃發展勢頭強勁,資本需求較強。公司擬通過非公開發行募資不超過14億元對融通租賃定增,目前方案已過會,尚待正式批文。定增完成後,融通租賃註冊資本將翻倍,預計2017年將實現業績放量。定增對象之一的員工持股計劃鎖定期3年,實現員工與公司利益一致化,有效激發積極性。公司參股的東莞證券 正在IPO排隊,預計上市後將帶來可觀的投資收益。公司旗下還參股有東莞信託、長安村鎮銀行、松山湖小貸公司,均為東莞市國資委實際控制。作為東莞市國資委旗下唯一上市平臺,受益國企改革的加速推進,公司有望實現向地方性金控平臺的轉型,大概率承接東莞國資委旗下產業與金融的協同發展。
看好發展前景,維持“增持”評級
我們看好公司“產融雙驅”的發展戰略和轉型金融的發展前景,主營業務增長穩健,持續帶來穩定現金流。非公開發行的即將落地將給高增長的租賃業務帶來資本金的補充,即將設立的商業保理公司也會促進公司內部資源整合,提升經營效率,進一步加速金融佈局。國企改革的加速推進有望推動公司向地方性金控平臺轉型,服務區域性產業發展。我們預計2016-18年EPS分別為0.6、0.73和0.94元,對應PE 17X、14X和11X,目標價格區間11.58~13.49元,維持“增持”評級。
風險提示:定增進程不及預期,國改進程不及預期,東莞證券IPO進程不及預期,市場波動風險。