推进新媒体业务融合,狠抓管理,业绩小幅下滑。2016年上半年,公司实现营业收入34.95亿元(较上年同期增长37.05%),实现归母净利润1.35亿元(较上年同期减少8.5%)。营业收入的较大增长主要由业务增长及合并范围增加所致,其中新媒体运营收入同比增长2458%,核心业务广告代理运营和网络传输服务的营收也分别录得61%和3%的同比增幅,可见近年来公司积极推进的“传媒+互联网”战略升级转型顺利,传统媒体业务与新媒体业务融合发展的协同效应正在逐步体现。此外狮门项目上半年上映的《惊天魔盗团2》、《囚犯》等影片实现全球票房4.96亿美元,而截止本期末公司尚未完成收益确认工作,因此下半年公司影视制作业务收入将会有较大增长。

积极布局移动新媒体生态体系,再度激发传统广告业务活力,协同效益明显。2015年并购的亿科思奇继续深耕效果广告,以腾迅、百度等为主要媒体(公司是腾讯社交广告5家铂金服务商之一),以电商为主要客户,以差异化营销服务做大市场规模。原有的韵洪广告公司则是大力拓展芒果TV、爱奇艺及土豆网络等新媒体广告业务,收入有较大增长。上半年韵洪广告已实现业务收入18.63亿元,比上年同期增长60.83%。随着移动端的不断渗透,移动广告增长迅速,其为公司带来的利润贡献有强烈的增长势头,发展前景广阔。

深入布局内容产业,从IP运营到影视剧发行+泛娱乐的全产业链覆盖。内容领域,公司在原有基础上实施资源整合,筹划打造集电影、电视剧与综艺于一体的传媒内容平台,现整合工作已初步完成,电影制作、电视剧发行及综艺制作人才引进正在稳步推进中。游戏领域,上海久游快速渗透手游市场,在开发新品的同时,注重引入新技术和新元素(新开发的《劲舞团3》增加VR元素)。IP、影视剧、游戏多点布局,有望进一步提升公司成长空间。

盈利预测。公司坚持外延并购与内生发展并举,继续致力于原有业务与新媒体业务的融合,努力成为全国领先的创新型综合性传媒集团。未来看点:1)全力打造移动广告生态系统,提升原有业务的竞争力;2)以传媒和泛娱乐为发展主线,稳步推进“传媒+互联网”战略,实现与互联网新媒体深度融合;3)看好达晨创投为公司转型和完善产业链产生的正效应。根据去年收购的掌阔和久之润做出的业绩对赌情况(2016/2017/2018分别为1.96亿、2.44亿和2.96亿),我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.42元、0.49元。参考同行业中信国安2016年PE一致预期为63.86倍,我们给予公司55倍,对应2016年目标价为20.35元。给予买入评级。

风险提示。公司转型不及预期;经济下行风险。