核心觀點 上半年虧損無礙全年業績:公司上半年營業收入同比增長151.38%的主要原因是技術諮詢規劃服務業務的增長較快,這一塊主要來自於清控人居設計院在規劃領域的收入增長;歸母淨利潤虧損2357萬主要原因是管理費用大幅增加。公司於5月份中標遷安海綿城市PPP項目,項目總投資11.2億元,目前已成立項目公司,預計四季度會有工程業務確認收入,全年業績扭虧無憂; 增發緩解資金壓力,加速產業佈局:2016年7月公司發佈非公開發行股票預案,擬募集資金總額不超過48.56億元,發行完成後,控股股東華融泰的持股比例將超過30%,進一步穩固控股股東地位。另一方面,定價基準日爲發行期首日,控股股東不參與本次發行定價的市場詢價過程,但承諾接受市場詢價結果。募集資金扣除發行費用後將全部用於海綿城市PPP建設項目、智慧排水系統建設項目及土壤修復項目。 財務預測與投資建議 我們維持公司2016-2018年淨利潤分別爲0.36、2.85和4.72億元,不考慮此次增發EPS分別爲0.04、0.28、0.47元,若考慮本次增發,EPS將會被攤薄,但公司募投項目未來的利潤潛在增長空間較大,業績有望大幅提升。目前可比公司估值爲17年34倍,考慮公司在海綿城市規劃與建設領域的稀缺性和增長潛力,給予20%溢價,即2017年40倍PE,維持目標價爲11.2元,維持“增持”評級。 風險提示 PPP項目的招投標存在不確定性,訂單的落地數量和速度會顯著影響2017-2018年業績;非公開發行股票募集資金可能存在不確定性; 受宏觀經濟形勢,政府支付能力等因素影響,海綿城市項目的建設進度和支付情況可能會低於預期;