投資要點:

南天信息發佈17個公告,主要內容:A)非公開發行A 股募集資金應用可行性分析報告(修訂稿)B)調整非公開發行股票方案C)非公開發行股票申請文件反饋意見回覆 D)與認購對象雲南省工業投資控股集團有限責任公司簽署附條件生效的股份認購合同的公告。

募集資金調整更易增發過會。減少募集資金使用約1億元,應與增發募集使用更合理、更易過會有關。根據上述修訂稿中項目實施內容,預計“鋪底流動資金”是減少募集資金的主要來源。

認購方略改變應源於增發金額改變。認購一方由雲南工投產業股權投資基金變更為雲南工投集團實質無變化。首先,原雲南工投產業股權投資基金的出資方即基本由雲南工投集團完成(認購11.34億元中的11.28億元)。其次,推測認購方變化的主要原因僅僅是募集資金金額變化。

後續通過概率高。更改完成後,公司公告已回覆申請文件。後續重要事件為國資委、董事會、股東大會等批覆。在3月15日公告增發方案後,4月21日即公告國資委批覆,可見國資委鼓勵態度,預計後續延續。根據今日董事會決議的全票通過、"獨立董事關於非公開發行股票方案調整仍涉及重大關聯交易的事前認可意見"的全票通過,可見董事會的支持態度。今日同時公告8月12日召開臨時股東大會。這預示着未來半個月,投資者可能擔憂的增發問題大概率解決。

除了資本事件,內生兩大積極信號值得注意。一方面,毛利率上浮。2014-2015各季度毛利率:15.6%、26.0%、24.2%、23.7%、14.1%、26.6%、20.6%、29.1%,同比逐漸提高。2014Q1\2015Q1\2016Q1毛利率依次為15.5%、14.1%、22.3%,驗證上浮邏輯。另一方面,2010-2015年前五大客户收入佔比從8.9%上升至24.4%。毛利率上浮、大客户集中,意味着客户業務深度提升,這是金融IT 軟件競爭力提升的信號。

維持“增持”評級,不調整盈利預測。預計公司2016-2018年營業收入分別為22.60、25.39和27.31億元。2016-2018年淨利潤分別為0.21億、0.52億和0.57億,備考利潤為0.72、1.20、1.32億元。2017年備考45XPE 遠低於同類型公司。小市值反轉公司應享有較好PE 估值,維持“增持”評級。