事件:7月18日晚海南航空發佈公告,公司董事會會議審議並通過如下議案:1)出資1.5億元與海航集團及大仟投資一起成立海航進出口有限公司;2)出資3000萬歐元購買巴西Azul航空持有的葡萄牙TAP航空25%可轉債;3)擬以1.6元/股向揚子江快運增資9.152億元;4)擬以1元/股的價格對恒禾電子增資4,874.16萬元。 點評: 進軍上海,優化航線網絡資源。揚子江快運獲民航局客運經營許可,成爲又一家上海基地航空公司。本次增資後,海南航空及控股子公司祥鵬航空合計持有揚子江航空21.53%的股權,增資有利於整合資源,強化海航在上海航空樞紐以及華東地區的航線網絡協同。 海外收購,曲線國際化。購買葡萄牙TAP航空25%的可轉債後,海航合計持有TAP航空23%的經濟利益,並在12個董事會席位中擁有1個可投票的董事席位。本次收購是海航構建國際航線網絡的重要落子,有助於其迅速拓展歐洲和非洲的航線網絡。 延伸上下游,增強盈利能力。合資成立海航進出口有限公司,有利於降低公司在飛機、發動機及航材採購等方面的整體運營成本;增資恒禾電子,有利於積分等公司航空輔營業務的開展,從而打造新的利潤增長點。向航空上下游產業鏈的延伸,將大大保證公司的利潤和提高整體抗風險能力。 增發提升資本實力。公司非公開發行預案於2016年6月27日獲得證監會覈准,募集資金總額不超過165.537億元。若增發完成,短期雖會攤薄業績,但可明顯緩解財務壓力,提升資本實力,有利於公司未來的長期發展。 投資建議:看好公司對航線網絡的優化,以及積極進取的國際化、全產業鏈戰略佈局。同時,本次增發若能順利落地,有望成爲新一輪高成長的支點。暫不考慮攤薄影響,預計公司16年-18年EPS分別爲0.29元、0.35元和0.40元。給予“買入-A”投資評級,6個月目標價4.35元,對應16年15倍動態市盈率。 風險提示:增發進度低於預期,航空需求不振,油價大幅回升,人民幣加速貶值等。