投資要點: 公司發展戰略經歷4個階段後趨於聚焦。2013-2015年戰略聚焦爲金融IT,進入經營上升期。軟件業務的里程碑事件是“基於開放平台和雲計算技術的小型機替代大型機的銀行系統”的郵儲銀行案例,支持郵蓄銀行全國3.9萬個營業網點運行,市場耳熟能詳。郵儲銀行僅是開端,工行、農行、中行、建行、交行、光大銀行、興業銀行、民生銀行也確定總行級業務聯繫。 歷史上的旁騖可以通過其他優質金融IT公司的發展歷程印證。投資者疑惑南天信息歷史戰略曾經旁騖到醫藥和從IT產品擴張到IT服務,再發展IT產品的發展歷程。對於第一個疑慮:金融IT企業在所處領域需求波動時旁騖並不罕見,優質金融IT公司恒生電子、金證股份、新大陸和信雅達均曾偏離主業。對於第二個疑慮:南天信息面臨類似太極股份的狀況,即IT產品衍生IT服務已增加業務粘性,故在本土IT銷售環境轉暖後試圖回歸產品。 定增優化股權結構,經營團隊更加年輕化。1)2016年3月增發方案中,工投集團認購10億元,直接加間接的股權比例合計上升11個百分點,工投集團曾主導雲大120重組上市、全省水泥行業整合等20多家國有企業的重大資產重組和資本運作項目。2)方案包含2億元員工持股計劃,涵蓋董監高及核心骨幹人員,激勵範圍與管理層認購比例高於廣電運通、太極股份。3)根據公開資料,新任管理層高層年輕有爲。 未來基於金融IT發展科技金融。2016年7月12公告擬收購擁有大數據技術(音樂數據的分析和處理爲核心業務)的標的卡拉卡爾科技90%股權、2015年7月與匯付天下籤訂戰略合作、2016年4月公告與昆明政府簽訂戰略框架發展大數據,推測都是業務衍生至Fintech與智能化的先導信號。 首次覆蓋“增持”評級和盈利預測,信心來自治理和經營的雙反轉。預計公司2016-2018年營業收入分別爲22.60、25.39和27.31億元。2016-2018年淨利潤分別爲0.21億、0.52億和0.57億,EPS分別爲爲0.09元、0.21元、0.23元。2016年7月12日公司公告擬收卡拉卡爾90%股權,標的公司承諾2016年、2017年及2018年實現的扣除非經常性損益後的歸屬於母公司所有者的淨利潤逐年分別爲5000萬元、6500萬元和7500萬元,我們預計南天信息2016年並表利潤7200萬元,備考PE62,17年並表利潤1.2億,備考PE37。公司2016年3月份擬非公開發行不超過7362萬股總股本爲3.21億股,對應2016-2018年EPS分別爲0.07、0.16和0.18元。公司目前市值較小,治理與經營又雙重反轉的前景下,參考同行公司估值,保守預計1年目標市值空間爲96億,目標價爲38.8元,上漲空間爲82%,考慮到公司內生經營反轉需要進一步確認,以及收購卡拉卡爾是豐富公司底層技術的開始,基於金融IT發展科技金融正在佈局當中,次覆蓋給予“增持”評級。