優質資產注入,業績承諾完成。2013年,公司通過實施重大資產重組,使得建新集團、賽德萬方和智尚動合所持的東昇廟礦業成爲公司的全資子公司,從而將主營業務確立爲鉛鋅礦採選及相關產品生產、經營業務。公司由此獲得鉛鋅礦採選相關優質資產,資產質量得到根本改善,盈利能力大幅提高,從而恢復持續經營能力,實現公司股票恢復上市。根據瑞華會計師事務所出具的專項審核報告,2013年標的資產(東昇廟礦業)盈利預測承諾完成率爲105.42%,2014年盈利預測承諾完成率爲102.90%,2015年盈利預測承諾完成率爲101.26%。2013-2015年業績承諾已完成履行。 主營鉛鋅採選,延伸下游產業。公司主營鉛鋅礦採選業務,旗下的東昇廟礦業所轄礦區屬鉛、鋅地質儲量豐富且易開採的富礦區。目前公司鉛鋅礦產總儲量爲鉛金屬量30.3萬噸,鋅金屬量142.8萬噸。2015年,公司鉛鋅原礦採礦量共計216.69萬噸,鉛鋅礦選礦量共計207.11萬噸;產成品總產量爲617432.5噸,其中鉛鋅銅精礦產量共計102313金屬噸。在收購整合自然礦產資源的同時,公司大力向有色金屬下游產業擴張,目前通過東昇廟礦業、金鵬礦業、中都礦產之間的並行發展,加上臨河新海的產業鏈延伸,從而做到上游的採選業務與下游的硫酸生產業務協調發展。 鋅價持續反彈,業績有望向好。2016年,在全球鋅礦產能縮減影響下,鋅精礦和精鋅產量均明顯回落,庫存下降,供給端收縮促使基本面轉好,鋅價逐步走出低谷。下半年在需求保持相對穩定的情況下,供需逆轉有望刺激鋅價進一步上漲。在這一背景下,公司主營業務收入及毛利率有望提升,對業績形成較大支撐。 籌劃集團重組,尋求戰略投資。爲緩解和改善建新集團的財務狀況,建新集團擬通過股權增資方式或股權轉讓方式,引進戰略投資者對建新集團進行重組,籌劃期間,建新集團與新疆凱迪投資有限責任公司、中國長城資產管理公司等潛在戰略投資者進行了商談。公司公告顯示,目前各項工作均在推進過程中,尚未商定形成最終的重組方案。 盈利預測與評級。公司有色金屬採選業務利潤穩定,2015年毛利率高達53.50%。旗下東昇廟礦業新建100萬噸鉛鋅擴產已經進入投料聯動試車階段,產能得到大幅提升;2015年公司有色金屬採、選銷售量和生產量同比分別增加123.56%和129.83%。預計公司2016-18年EPS分別爲0.35、0.45和0.60元/股,給予公司2016年35倍PE估值,目標價12.25元,增持評級。 不確定性分析。鋅價供給端收縮不及預期,集團重組失敗風險。