桥梁钢结构领域知名专业承包商。公司主营桥梁钢结构工程业务,业务范围涵盖桥梁钢结构的制作和安装,以及相应的技术研究、工艺设计和技术服务。公司具有钢结构工程专业承包一级资质,并具备年产4.5万吨桥梁钢结构的工程能力,先后参与了百余座跨海、跨江和城市高架桥桥梁钢结构工程建设,具有丰富的工程经验和较高的行业地位。
张海波是实际控制人。本次发行完成后(按发行2560万股计算),公司董事长张海波仍将持有公司55.24%股权,是公司的控股股东及实际控制人;实控人的妻子丁建珍、姐姐张丽、姐姐张学军分别持股0.47%、1.95%和1.95%,实控人妻子的哥哥丁权亦间接持有公司0.12%股权。
近两年收入略有下滑,但业绩增长保持相对稳定。2013-2015年公司实现营业收入分别为4.06亿、4.03亿和3.76亿元,同比增速分别为19.52%、-0.76%和-6.81%,收入下降主要是因为工程单价较低的甲方提供钢材业务占比持续提高;归属净利润分别为3582.18万、3830.06万和4528.90万元,同比增速分别为7.85%、6.92%和18.25%保持相对稳定,业绩增速高于收入增速主要是得益于公司业务毛利率的提高。
下游客户集中度高,应收账款+存货规模逐年上升。按照同一实际控制方合并统计,2013-2015年公司前五大客户销售占比分别为74.37%、87.81%和80.55%,相对比较集中,这主要是缘于国内能获得大型桥梁工程且具有总承包资质的公司只有少数几家大型国企,而公司所承接大部分工程也均与该类国企或其下属子公司有关。公司2013-2015年的(应收账款+存货)合计分别为3.83亿、4.21亿和4.30亿元,占总资产的比例分别为56.52%、60.90%和58.38%。
上市解决产能和资金瓶颈,助力公司长远发展。公司2013-2015年钢结构工程能力分别为4万、4.5万和4.5万标准吨,而同期钢结构工程完工率分别为4.01万、5.18万和5.33万标准吨,产能利用率一直处于满负荷状态,产能不足逐渐对公司的快速发展形生制约。同时,桥梁钢结构工程行业属于资金密集型行业,与同行业国企和上市公司相比,公司之前融资渠道单一,资金实力有限。登陆资本市场后,公司的资金实力和产能均能得到有效扩充,业务承接能力有较大提升。
募资用于扩建产能、提升技术研发能力和补充流动资金。公司拟发行新股2560万股,募资(净额2.28亿元)用于桥梁钢结构生产基地扩建项目、企业技术中心建设和补充流动资金,募投项目将缓解公司产能不足的问题(达产后预计公司新增产能4万吨),进一步提升公司技术研发实力,为公司未来持续发展提供资金保障。
合理价值区间14.39元-16.78元。按本次发行2560万股计算,预计16-17年EPS分别为0.48元和0.55元,按照新股发行的规则公司发行价为10.04元((融资额+发行费用)/发行数量),对应16年PE约20.94倍,考虑到公司属于新股,市值偏小,给予公司16年30-35倍的动态市盈率,对应合理价格为14.39-16.78元。作为桥梁钢结构的专业公司,产能提升、技术升级改造和融资渠道拓宽解决了制约公司业务发展的瓶颈,利好长远发展,建议申购。
风险提示。订单下滑风险,经济下滑风险。
橋樑鋼結構領域知名專業承包商。公司主營橋樑鋼結構工程業務,業務範圍涵蓋橋樑鋼結構的製作和安裝,以及相應的技術研究、工藝設計和技術服務。公司具有鋼結構工程專業承包一級資質,並具備年產4.5萬噸橋樑鋼結構的工程能力,先後參與了百餘座跨海、跨江和城市高架橋橋樑鋼結構工程建設,具有豐富的工程經驗和較高的行業地位。
張海波是實際控制人。本次發行完成後(按發行2560萬股計算),公司董事長張海波仍將持有公司55.24%股權,是公司的控股股東及實際控制人;實控人的妻子丁建珍、姐姐張麗、姐姐張學軍分別持股0.47%、1.95%和1.95%,實控人妻子的哥哥丁權亦間接持有公司0.12%股權。
近兩年收入略有下滑,但業績增長保持相對穩定。2013-2015年公司實現營業收入分別為4.06億、4.03億和3.76億元,同比增速分別為19.52%、-0.76%和-6.81%,收入下降主要是因為工程單價較低的甲方提供鋼材業務佔比持續提高;歸屬淨利潤分別為3582.18萬、3830.06萬和4528.90萬元,同比增速分別為7.85%、6.92%和18.25%保持相對穩定,業績增速高於收入增速主要是得益於公司業務毛利率的提高。
下游客户集中度高,應收賬款+存貨規模逐年上升。按照同一實際控制方合併統計,2013-2015年公司前五大客户銷售佔比分別為74.37%、87.81%和80.55%,相對比較集中,這主要是緣於國內能獲得大型橋樑工程且具有總承包資質的公司只有少數幾家大型國企,而公司所承接大部分工程也均與該類國企或其下屬子公司有關。公司2013-2015年的(應收賬款+存貨)合計分別為3.83億、4.21億和4.30億元,佔總資產的比例分別為56.52%、60.90%和58.38%。
上市解決產能和資金瓶頸,助力公司長遠發展。公司2013-2015年鋼結構工程能力分別為4萬、4.5萬和4.5萬標準噸,而同期鋼結構工程完工率分別為4.01萬、5.18萬和5.33萬標準噸,產能利用率一直處於滿負荷狀態,產能不足逐漸對公司的快速發展形生制約。同時,橋樑鋼結構工程行業屬於資金密集型行業,與同行業國企和上市公司相比,公司之前融資渠道單一,資金實力有限。登陸資本市場後,公司的資金實力和產能均能得到有效擴充,業務承接能力有較大提升。
募資用於擴建產能、提升技術研發能力和補充流動資金。公司擬發行新股2560萬股,募資(淨額2.28億元)用於橋樑鋼結構生產基地擴建項目、企業技術中心建設和補充流動資金,募投項目將緩解公司產能不足的問題(達產後預計公司新增產能4萬噸),進一步提升公司技術研發實力,為公司未來持續發展提供資金保障。
合理價值區間14.39元-16.78元。按本次發行2560萬股計算,預計16-17年EPS分別為0.48元和0.55元,按照新股發行的規則公司發行價為10.04元((融資額+發行費用)/發行數量),對應16年PE約20.94倍,考慮到公司屬於新股,市值偏小,給予公司16年30-35倍的動態市盈率,對應合理價格為14.39-16.78元。作為橋樑鋼結構的專業公司,產能提升、技術升級改造和融資渠道拓寬解決了制約公司業務發展的瓶頸,利好長遠發展,建議申購。
風險提示。訂單下滑風險,經濟下滑風險。
