投資要點 天然氣全產業鏈戰略,主攻天然氣分佈式。1)上游油氣資源:投資1000萬美元,參股煤層氣先驅亞美能源。2)中游燃氣分銷:增發募資5.65億元,收購旌能天然氣、羅江天然氣88%股權。從大股東處收購剩餘12%股權。加上原有的上饒項目、大連項目,一共有四個項目。3)下游分佈式應用(未來三年內的主攻方向):6000萬投資上海環川項目,搶先佈局光環新網IDC分佈式。4)停止商貿板塊自營:原有雙主業的另一塊商貿業務(不包括酒店餐飲)預計停止。由此商貿業務終止虧損,預計盈利600~700萬元。 IDC項目非常適合做成分佈式,前景廣闊。1)經濟性強:IDC項目需要全天供冷,能耗結構匹配分佈式的熱電負荷。因此,分佈式的能耗費用會明顯低於單純用電的能耗費用。相比於單純供電,三聯供的分佈式項目多了供熱供冷的收入,熱效率大大提升。2)光環新網IDC項目:該項目一期投資7000萬,預計明年一季度投產,盈利性較強。3)中國IDC項目情況:據中國IDC圈數據,2014年中國IDC市場規模達到372.2億元,同比增速達到41.8%。預計未來幾年保持高速增長,催生下游分佈式項目需求。 投資1億元,參與設立能源投資基金(首期規模15億元),加速外延步伐。基金將專門服務於大通燃氣,對城市管道天然氣、上游油氣資源、LNG產業鏈和新能源標的資產進行收購和培育管理,優先由大通燃氣對標的資產進行收購,以完成基金的退出。基金分兩期發行,首期規模不超過人民幣15億元;其中大通燃氣出資不超過人民幣1億元,剩餘部分由睿石投資自籌並通過其他投資人出資完成;第二期基金規模將根據後續項目情況確定;基金管理人:睿石投資;合作期限:合作總期限爲7到10年。 投資建議:首次給予增持評級。我們預測16、17年備考淨利潤分別達到0.75、1.07億;目前總市值46億元。公司天然氣全產業鏈佈局:1)分佈式成最大亮點:6000萬投資上海環川項目,搶先佈局光環新網IDC分佈式。2)天然氣分銷業務:增發募資5.65億元,收購旌能天然氣、羅江天然氣88%股權。從大股東處收購剩餘12%股權。3)天然氣氣源:投資1000萬美元,參股煤層氣先驅亞美能源。4)公司三年期員工持股計劃落地(增持價7.18元/股),在15億併購基金支持下,後續天然氣全產業鏈佈局加速推進。首次給予增持評級。 風險提示:分佈式燃氣項目進度低於預期