平安观点:
永达汽车拟借壳扬子新材,A 股再添优质经销商。交易完成后扬子新材全部资产、负债置出,永达汽车集团100%股权置入,上市公司主营变更为乘用车经销和综合服务,A 股再添优质经销商。
专注豪华品牌,分享豪华车市高速发展红利。近年来我国乘用车销量总体增速下移至个位数,但豪华车市仍保持两位数以上高速增长。永达经销网络以华东地区为中心辐射全国,豪华及超豪华品牌收入占比超80%,专注豪华及超豪华品牌,将分享中国汽车消费结构升级红利。
立足渠道优势、后市场业务进入高速发展期。我国稳态汽车保有量有望2倍于美国,未来将是全球最大汽车后市场。我国经销商后市场掘金空间广阔,未来必然出现市值千亿级龙头企业。经销商乃天然线下强者,以兵经验、人员、渠道、产品、规模等多方面的优势,将大概率成为后市场领域最有竞争力的玩家。目前永达汽车后市场业务毛利占比71%,售后维修和代理服务乃现金牛业务,融资租赁和事手车行业未来面临巨大市场空间,永达汽车的融资租赁和事手车业务未来有望成高增长的明星业务。
把握并购黄金期快速做大做强。汽车消费市场的成熟必然带来经销商的并购整合。我国车市从高增长阶段进入个位数增幅阶段,经销商的新车销售利润率逐年走低,催生行业并购整合,资金实力雄厚的优质经销商把握机遇,快速做大做强。永达收购江苏宝尊,兵在江苏的市场地位进一步加强。永达借壳登陆A 股市场以后,将继续大力实施收购兼并以做大做强。
盈利预测与投资建议:永达汽车专注销售豪华及超豪华品牌,分享中国车市消费升级机遇;积极发展后市场,融资租赁及事手车业务增长潜力巨大;把握行业低迷期积极并购整合做大做强。预计公司2016-2018年归母净利8.7/10.4/12.6亿,以交易完成后15.48亿股本计(不考虑配套融资),对应EPS 为0.56/0.67/0.82元。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:借壳上市失败;豪华车市低迷;融资租赁/事手车发展不及预期。
平安觀點:
永達汽車擬借殼揚子新材,A 股再添優質經銷商。交易完成後揚子新材全部資產、負債置出,永達汽車集團100%股權置入,上市公司主營變更爲乘用車經銷和綜合服務,A 股再添優質經銷商。
專注豪華品牌,分享豪華車市高速發展紅利。近年來我國乘用車銷量總體增速下移至個位數,但豪華車市仍保持兩位數以上高速增長。永達經銷網絡以華東地區爲中心輻射全國,豪華及超豪華品牌收入佔比超80%,專注豪華及超豪華品牌,將分享中國汽車消費結構升級紅利。
立足渠道優勢、後市場業務進入高速發展期。我國穩態汽車保有量有望2倍於美國,未來將是全球最大汽車後市場。我國經銷商後市場掘金空間廣闊,未來必然出現市值千億級龍頭企業。經銷商乃天然線下強者,以兵經驗、人員、渠道、產品、規模等多方面的優勢,將大概率成爲後市場領域最有競爭力的玩家。目前永達汽車後市場業務毛利佔比71%,售後維修和代理服務乃現金牛業務,融資租賃和事手車行業未來面臨巨大市場空間,永達汽車的融資租賃和事手車業務未來有望成高增長的明星業務。
把握併購黃金期快速做大做強。汽車消費市場的成熟必然帶來經銷商的併購整合。我國車市從高增長階段進入個位數增幅階段,經銷商的新車銷售利潤率逐年走低,催生行業併購整合,資金實力雄厚的優質經銷商把握機遇,快速做大做強。永達收購江蘇寶尊,兵在江蘇的市場地位進一步加強。永達借殼登陸A 股市場以後,將繼續大力實施收購兼併以做大做強。
盈利預測與投資建議:永達汽車專注銷售豪華及超豪華品牌,分享中國車市消費升級機遇;積極發展後市場,融資租賃及事手車業務增長潛力巨大;把握行業低迷期積極併購整合做大做強。預計公司2016-2018年歸母淨利8.7/10.4/12.6億,以交易完成後15.48億股本計(不考慮配套融資),對應EPS 爲0.56/0.67/0.82元。首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:借殼上市失敗;豪華車市低迷;融資租賃/事手車發展不及預期。
